王亚伟布局痴迷医改股 11股吹响进攻集结号

　　华润三九:再一次创造投资者关系管理的历史

　　华润三九 000999

　　研究机构：中金公司 分析师：陈海刚 撰写日期：2014-03-14

　　事件

　　公司公告，放出“2013 年度业绩说明会”的现场演示PPT。

　　评论

　　再一次创造投资者关系管理的历史。华润三九是唯一一家连续7年召开“年度业绩说明会”的医药公司，始终保持着投资者关系管理的最高水准，这次放出演示PPT 再次成为医药公司的先例。

　　演示PPT 经过专业设计，美轮美奂、信息丰富，对细节的打磨体现了这家OTC 行业翘楚深入骨髓的品牌基因和营销能力。

　　资本市场与产品市场的良性互动。作为一家主营OTC的上市公司，投资者和消费者是高度重叠的，利用投资者关系平台推动品牌传播，能够实现资本市场与产品市场的良性互动。3 月11 日，公司举行2013 年度业绩说明会暨主品牌发布活动，共有120 多位投资者、证券分析师及媒体记者参加。公司在发布业绩的同时，详细解析了在“999”主品牌建设方面的所思、所想、所做，并近距离听取了参会者的建议，将投资者关系活动与品牌活动相结合，产生了很好的效应。

　　我们维持2014-2015 年EPS 预期分别为1.5 元和1.8 元，同比增长24％和20％，对应PE 为16X 和13X。公司OTC 行业领先地位稳固，辅以中药注射剂、中药配方颗粒两大快速增长点，积极寻找并购机会，估值非常安全，维持“推荐”评级，目标价30 元。

　　马应龙:公司商业和工业均处于调整结构状态

　　马应龙 600993

　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2014-03-05

　　投资要点

　　近期，我们跟踪了马应龙的经营状况，主要内容和观点如下:

　　公司总体上13-14年处于调结构状态:调减商业部分，对商业渠道进行调整，提升纯销和基药配送的占比，减少快速调拔等无效、风险大的业务；工业部分也处于调结构状态，调减非独家基药品种及盈利能力不强风险大的品种，比如开塞露等。工业通过结构调整稳健增长，资源围绕盈利能力强和抗风险能力强的新品种倾斜。

　　新产品上市得到放量良好:近年来新上市的金玄痔科熏洗散疗效得到广大医患一致好评，迅速打开市场，目前在中药痔疮用药熏洗剂内成为增长最快的药物，年均增幅超过30％。公司痔疮产品在零售终端具有传统优势，几年来在开拓医院市场方面也成效显著，平均增幅超过20％。地奥司明治疗与静脉淋巴功能不全相关肿痛等症状，在治痔和非治痔都有应用，近几年年均销售收入增长超过40％，13年销售规模超过7000万，覆盖二级以上医院1000多家(中医院占30％，综合性医院占70％，包括肛肠科、骨科，血液科、眼科等主流科室)，未来发展前景看好。

　　新兴业务发展良好:医院诊疗业务估计同比上升在15％左右，肛肠连锁医院在加速扩张中，目前已有6家连锁医院，全年有望实现盈利。未来将继续扩张肛肠诊疗产业规模，注重诊疗产业的布局与高质量的内涵增长，作为学术支持的中国肛肠疾病研究中心正在筹备中。公司作为湖北药品互联网交易资格的三家企业之一(另外两家为九州通、中联大药房)，初步探索医药电商业务。马应龙八宝产品有望借力于销售网络覆盖面，形成线上线下的互补格局，持续提高马应龙品牌在健康领域的影响力；转换电商经营思路，搭建外部合作平台，实现电商业务的快速上量。

　　财务与估值

　　结合13年前三季度的业绩情况，我们维持预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.65、0.77、0.91元，参考可比公司估值，给予2014年31倍PE 估值，对应目标价23.87元，维持公司买入评级。

　　风险提示:医疗事故及医患纠纷，药妆业务开展不如预期。