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　　南都电源：铅酸电池大户、锂电池崭露头角

　　类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司

　　锂电池收入利润占比逐年提升。公司成立于1994年，国内铅酸电池的龙头企业之一，不过，锂电池近两年占比在逐年增加。从下游应用领域看，销售的电池包括通信、动力、储能等产品，通信产品国内市场占有率稳居前三位。2013通信产、动力、储能产品收入占比分别为47%、48%、4%，利润占比分别为58%、34%、6%。从电池种类来看，锂电的收入占比由2012年的1%上升到2013年5%左右，利润占比由1%增加到13%。

　　我国4G建设为通信锂电池带来机会。公司在通信后备电源主要针对国内外通信运营商，其中海外业务已超过50%，近几年公司每年均保持50%以上的增长，远高于同行平均增长的速度；国内市场今年迎来4G的大投资机会，中国的4G建设投资计划主要集中在2014-2015年，依据以往的投资量，投资比往年增长30%左右，带给锂电池的年度增长率约为90%左右。

　　2014年产能大幅增加。目前铅酸电池产能：南都能源350万kWh+南都华宇450万kWh，2014年增加南都国舰220万kWh以及南都动力的300万kWh，产能大幅增加，2014年有望达到1320万kWh产能；目前锂电池：现产能南都电池的12万kWh，南都动力的30万kWh已建成投产，规划最终产能120万kWh.2014年起，公司在建产能进入投产期(包括铅酸电池和锂电池)，随新产能释放，收入和盈利有望进入新一轮跨越式增长。

　　盈利与估值。我们对公司2014-2016年的全面摊薄EPS预测为0.31元、0.42元和0.59元，复合增长率为38%。考虑到国内4G通信领域的投入，以及公司对海外市场的拓展，动力电池业务近两年将受益南都国舰的产能投放，参考同行业估值，以及锂电市场的快速增长，我们首次给与“买入”评级。

　　风险因素。4G通信行业进展不如预期；锂电池、铅酸电池竞争加剧，盈利能力下滑。