券商评级：权重暴涨藏玄机 27股成反弹领头羊

　　　　中国北车:2013年纯利同比增长21.4%,好于预期

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2014-04-08

　　结论与建议:

　　2013年公司净利润同比增长21%,好于预期。2013年四季度动车集中交付,使4Q 营收和净利润同比增长38%和68%。第二轮招标交付期将集中在2014年上半年,公司在手高速动车订单占比高,2014年业绩继续快速增长有保障。当前公司股价对应2014年和2015年P/E 分别为9.4倍和8.7倍,股息率4.31%,维持买入评级。

　　2013年公司实现营业收入972.40亿元,同比增长5.4%;实现归属于母公司股东的净利润为41.29亿元,同比增长21.4%,EPS 为0.40元。高于我们预期14%。拟每股派发现金红利0.20元。

　　4季度单季实现营业收入388.08亿元,同比增长38.0%;净利润17.39亿元,同比增长67.8%。营收和净利润增速明显快于前三季,主要是第一轮动车招标订单集中在4季度交付,业绩放量。

　　全年毛利率接近 17.62%,同比提高3个百分点。主要原因是公司加大了核心部件自制化,主营业务轨道交通板块毛利率达到21.1%,较上年提升了3.9个百分点。

　　2013年公司新签订单1,305.7亿元,同比增长65.7%,主要由于动车招标重启,公司获得大量订单。2013年12月底未完成合同额818亿元。

　　第二轮动车招标中时速350公里的动车占多数,而此种车型北车占据优势,因此中国北车获得绝大多数的订单。这批订单将在2014年分批交付。

　　其他轨道设备方面:客车、货车和机车近几年的需求集中在更换和报废两方面,预计未来的营收增长将较为平稳。城市轨道方面,全国目前已经有38个城市获批,开工城市36个,因此未来发展的需求广阔,预计营收将较快增长。

　　考虑到高速动车毛利率高,因此预计公司2014年业绩仍能保持较快增长。预计2014年和2015年公司分别实现归属母公司净利润51.03亿元(YoY+24%,EPS 为0.494元)和54.9亿元(YoY+7.6%,EPS 为0.532元)。