微软XP退役 国内安全软件业迎商机(附股)

　　星网锐捷:布局互联网，受益国产替代

　　星网锐捷 002396

　　研究机构：宏源证券 分析师：赵国栋 撰写日期：2014-03-21

　　五条产品线齐头并进，进军互联网行业。公司现有5条主要产品线:企业级网络设备、云计算产品(瘦客户机等)、KTV数字娱乐系统、互联网通信产品、支付产品(ePOS等)，公司各类主要产品在国内市场均位居前列。

　　“K米”领衔，布局综合性O2O娱乐平台。“魔云K米”依托线下不断增长的KTV客户，与线上K歌平台竞争者9158及唱吧的竞争中后劲十足；由线上流量引导客户回到线下KTV，实现线下实体变现，达到“线下—线上—线下”的客户循环增长，增长模式清晰可复制。

　　企业网业务迎来国产替代机遇。公司企业网业务定制化服务能力较强，在教育、政企、金融等领域竞争力突出，企业网业务近三年CAGR超20％。“棱镜门”事件之后，国家信息安全建设推动了行业内去思科/H3C进程，为国内企业网设备厂商提供成长空间。2014年政府行业信息化投资规模有望超650亿，教育行业有望达580亿，金融业有望达610亿。

　　估值:我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为35.6亿/38.5亿/42.1亿元，净利润分别为2.49亿/2.86亿/3.21亿元，EPS分别为0.71元、0.81元和0.91元。给予目标价33元，相当于40*15PE。

　　风险因素:企业网设备国产替代速度慢于预期；“K米”平台化推广进度慢于预期。