微软XP退役 国内安全软件业迎商机(附股)

　　北信源:2013年业绩基本符合预期，看好公司长期发展

　　北信源 300352

　　研究机构：中投证券 分析师：熊丹，崔莹 撰写日期：2014-01-29

　　公司公布了2013年业绩预告，净利润为7212.9万元-8114.51万元，同比增20-35％，市场预期增速30％处于区间之内。公司公告2013年非经常性损益802万元，主要为政府补助，2012年政府补助为1006万元左右(合增值税退税)，则扣非后净利润增速为28％-46％。

　　投资要点:

　　信息安全行业景气度上行，国安委和安全事件使得行业升温。2013年棱镜门事件使得信息安全行业获得国家高度重视，国安委设立后将会对信息安全行业进行自上而下的全方位规划部署，国产企业受益明显。内网安全的重要性在不断攀升，公司在金融电信等外资产品为主的市场有望取得突破性进展。

　　短期销售费用增速下滑属于季节性因素，不影响长期布局。2013年Q3销售费用同比增4.5％，低于12年Q3 53.7％的增速，销售费用增速减缓一度引发市场对来年收入增速的担心。短期销售费用实际和公司的财务结算方式有关，公司全国区域的布局仍然在快速推进中，对此不必过度担忧。

　　海外扩张加速，打开新的增长空间。公司在马来西亚设立了子公司推广业务，并准备在东南亚其他国家推广开来，东南亚人口众多，华裔数量大，文化和中国一脉相承，对于内容管理软件的需求乜和国内类似。走向海外是公司发展中非常重要的一步，公司的产品已经和世界顶级的内容管理厂商实力相当，等待在国际市场上取得进一步证明。

　　维持“推荐”评级。预计2013-2015年EPS为0.59、0.88和1.25元。

　　公司发展势头良好，结算集中于Q4造成年中存在业绩波动在情理之中，内容安全管理的未来前景依1日值得看好，公司作为龙头的具备长期投资价值。

　　风险提示:应收账款风险