券商评级：回调释放重要信号 21股现安全买点

　　　　森源电气:光伏项目大幅超预期,戴维斯双击时刻来临

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王海东,黄炜 日期：2014-04-15

　　紧抓政策方向,从产业链顶端进入光伏领域。从目前光伏行业的发展看,下游建设和运营好于中游光伏产品制造,公司选择直接进入该领域,可以快速获取行业高速发展的红利,避免了光伏制造环节惨烈竞争和投资风险,同时可以带动公司输配电产品销售,公司推广“大电气”战略,在新能源、轨道交通、智能楼宇等领域动作频繁,在做“大”的同时不断向新兴领域拓展,公司成长将持续受益新兴领域的快速发展。 新能源总包业务支撑公司业绩快速增长。近期公布的两个光伏建设项目总投资额接近40亿,若转让大约可获得4亿左右的净利润,是2013年公司净利润的1.3倍,为公司业绩大幅增长提供保证;公司囊括了2014年国家发改委备案的河南省光伏电站全部建设任务,地缘优势明显,后续项目优势仍会保持。本地项目的实施将为公司积累项目建设和运营经验,也为公司走出河南向外省拓展提供基础。

　　新能源业务发展将有助于提升公司估值水平。公司优秀的生产管理和市场拓展能力,使公司传统业务相对输变电设备企业具有溢价空间,公司光伏业务发展尚处初期,订单获取速度超出市场预期,未来仍有加速可能,这有利于进一步提升公司的估值水平。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司大电气及新能源总包业务快速发展,现有项目即可保证未来两年约40%的复合增速,业绩增长无忧,新能源业务加速有利公司估值提振,预计2014年EPS 1.10元,对应当前股价23x,上调目标价至35元,维持 “强烈推荐-A”投资评级;风险来自于项目进展缓慢。