券商评级：回调释放重要信号 21股现安全买点

　　　　华夏幸福:模式优异,高增长步伐仍在持续

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2014-04-15

　　事件:

　　公司公告2014年1季度经营情况。

　　投资建议:

　　公司1季度各项业务保持高速发展。公司 2014年第一季度整体完成销售额109.06 亿元,比2013年同期增长56.2%,其中:现园区结算回款额25.5亿元,同比大幅增长104.33%,实现产业园区配套住宅签约销售额68.04亿元,同比增长81.34%,完成城市地产签约销售额13.87亿元,同比减少28.91%。从以上销售数据中可以看出,公司产城融合项目由于存在产业支持,配套住宅销售不仅未受到市场调整冲击,反而在2013年高基数上继续保持大幅增长。公司产城融合模式带来的运营优势明显高于普通开发商。

　　继续看好公司2014年销售。公司 2013年整体销售额完成374.24亿元,比2012年增长77.07%,其中:现园区结算回款额75.77亿元,同比增长151.23%,实现产业园区配套住宅签约销售额236.09亿元,同比增长62.92%,完成城市地产签约销售额59.16亿元,同比增长68.16%。从公司2014年可售项目推算,我们保守预计公司2014年全年销售额有望超450亿。考虑目前京津翼一体化过程加速,公司后期销售有望极大程度受益。未来真实情况或继续超市场预期。

　　投资建议:维持“买入”评级。公司属环首都经济圈最大受益标的,未来发展规模和速度有望因此而极大程度提升。预计公司2013和2014年每股收益分别是2.02和2.74元。截至4月14日,公司股价30.18元对应2013和2014年PE在14.94和11.01倍。考虑公司产业地产模式A股唯一,业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异,给予公司2014年14倍市盈率,对应股价38.36元,维持 “买入”评级。