重磅数据或续引政策春风 20只股值得提前布局

　　国投电力:水电新机投产,推动业绩确定性增加

　　国投电力 600886

　　研究机构：中金公司 分析师：陈开 撰写日期：2014-04-15

　　业绩符合预期

　　2013 年公司完成发电量931 亿kwh,同比增长30%;实现收入283亿元,同比增19%,净利润33 亿元,大幅增长214%,对应期末股本68 亿,合EPS0.49 元。业绩大幅增长主要源于雅砻江水电站装机增长106%。公布利润分配方案:每10 股派息1.46 元。

　　毛利率从25%上升至41%,主要源于:1)公司资产结构进一步优化,水电装机占比上升至56%;2)标煤单价同比下降21%。

　　发展趋势

　　2014-15 年:业绩确定性成长。水电:1)动力依然来自雅砻江电站。预计2014-15 年分别投产360 万和60 万KW,推动公司时间加权装机增长55%和22%。“十三五”公司开发焦点转向中游,卡拉、孟底沟和牙根等已开展前期工作。2)政府将2013-15 增值税超过8%部分退税,预计将分别增厚国投电力2014-2015 年业绩20%和13%。火电:预计2014/15 年煤价下降4%/1%,毛利率稳定。公司挂牌转让国投曲靖发电有限公司55.4%股权,截止至公告日,云南东源煤业集团有限公司已经表明收购意向,双方正在落实转让条件。

　　盈利预测调整

　　维持2014-2015 年盈利预测。暂不考虑增值税退税对业绩的影响,我们预计公司2014-2015 年净利润分别为44 亿和50 亿元,同比增33%/14%,合EPS0.65 元和0.74 元。

　　估值与建议

　　维持“推荐”评级。看好公司水电等清洁能源及大机组火电的发展定位,业绩提升可期。预计公司2014-15 年净利润分别为44 亿和50 亿元,对应EPS0.65 元和0.74 元,对应市盈率7.5x 和6.5x。