杭州都市经济圈改革试点获批设立 本地股望受益

　　　　广宇集团：武林外滩为14年销售提供充足弹性 买入评级

　　2014-02-17 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：涂力磊 贾亚童

　　[摘要]

　　事件：

　　2013年公司完成营业收入16.57亿元，同比下降15.52%；归属于上市公司所有者净利润2.19亿元，同比下降11.75%。

　　公司向全体股东每10股派1.00元人民币现金(含税)；同时，以资本公积金向全体股东每10股转增2.00股。

　　投资建议：

　　由于本期内结算项目较少，公司2013年实现净利润2.19亿元，同比下降11.75%。报告期内公司实现销售金额18亿元，同比增长28%。目前公司杭州城内重点项目武林广场已经开盘。该项目将为后期销售提供充足弹性。我们保守预计公司2014年销售金额有望达到27亿元，同比增长49%。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.48元和0.57元。截至2月14日，公司收盘于3.86元，对应2014年PE为8.04倍，2015年PE为6.72倍。公司同时具备小额贷款公司和金融创新概念，未来有望受益于金融创新改革。给予2014年10倍PE，对应目标价为4.8元，维持“买入”评级。

　　主要内容：

　　1.2013年营业收入同比下降16%。2013年公司完成营业收入16.57亿元，同比下降15.52%；归属于上市公司所有者净利润2.19亿元，同比下降11.75%。

　　截止报告期末，公司资产总额72.59亿元，负债总额48.70亿元，资产负债率为67.10%。预收账款12.02亿元，占负债总额23.94%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债22.72亿元，占负债总额的46%。经营活动净现金流量为-6.55亿。公司利润表分析如下：

　　2．2014年预计销售高增长：公司在2013年实现商品房预售金额为18.11亿元，实现28%增长。2014年，公司杭州、黄山、肇庆、舟山项目都将进入集中推盘期。杭州桃源项目、舟山临城项目、黄山江南新城和肇庆星湖名郡均会有新盘推出。另外公司杭州中心地带重点项目武林外滩已经开盘，后续将为公司全年销售业绩提供充足弹性。我们保守测算预计公司2014年有望实现27亿元销售额，实现同比49%增长。

　　3.投资建议：由于本期内结算项目较少，公司2013年实现净利润2.19亿元，同比下降11.75%。报告期内公司实现销售金额18亿元，同比增长28%。目前公司杭州城内重点项目武林广场已经开盘。该项目将为后期销售提供充足弹性。我们保守预计公司2014年销售金额有望达到27亿元，同比增长49%。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.48元和0.57元。截至2月14日，公司收盘于3.86元，对应2014年PE为8.04倍，2015年PE为6.72倍。公司同时具备小额贷款公司和金融创新概念，未来有望受益于金融创新改革。给予2014年10倍PE，对应目标价为4.8元，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。