杭州都市经济圈改革试点获批设立 本地股望受益

　　浙报传媒：内容+平台协同效应凸显 增持评级

　　2014-03-19 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：尹为醇 高辉

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　我们认为公司与华数传媒在互联网电视领域开展战略合作，内容+平台结合，协同效应凸显。预测2013-15年EPS至0.82/1.12/1.30元，维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　事件：3月15日，公司公告旗下全资子公司杭州边锋网络技术有限公司将与华数传媒网络有限公司签署《互联网电视终端业务合作框架协议》，在新一代互联网电视终端业务领域展开战略合作。

　　评论：

　　杭州边锋与华数传媒开启战略合作，进军互联网电视领域。我们认为，公司向新媒体转型的步伐愈发坚定，此次合作表明公司进军互联网电视领域的决心。我们预计智能机顶盒2013-15年复合年增长为165.2%，2015年对全部电视的覆盖率近34%，应用商店应用类型分布主要以游戏类为主，约占29%。

　　内容+平台，协同效应凸显。华数传媒具有有线、电信业务经营许可，还拥有互联网电视业务等全牌照许可。此次合作，以家庭休闲游戏为主题，内臵多种游戏，此外，《老年报》等资源也可集成于“边锋盒子”，我们看好内容与平台结合的协同效应。

　　维持“增持”评级，上调目标价至45.92元。考虑了公司业务增长较好和“边锋盒子”的合作，我们上调2013-15年EPS至0.82/1.12/1.30元(上调0.07/0.10/0.01元)，同比增长120%/37%/16%。参照传统媒体公司进入新媒体业务的同类公司的估值(见表2)，给予公司2014年41倍估值，上调目标价至45.92元。维持“增持”评级。

　　风险：边锋盒子销售低于预期；经济下滑，广告收入受到拖累。