工信部力推IPv6商用 10最大赢家

　　紫光股份:传统业务转型提速,创新业务开花结果

　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：贾伟 日期：2013-08-19

　　营业收入稳定增长,毛利率提升带动净利润增长43%。公司今日公布了2013年半年报,上半年实现营业收入34.58亿元,同比增长28.69%,实现归属于股东净利润2587万元,同比增长43.18%。自有品牌产品及分销业务仍为公司主要业务,合计营收占比达到97.7%。公司主营毛利率小幅提升至4.3%;三费同比增长37%,费用的较快增长主要原因是公司云计算等新业务仍在市场投入期,业务增加使得各项费用较快增长,随着新业务进入收获期及收购后的协同效应,公司费用增长将有望保持在合理范围内。

　　自有品牌转型解决方案提供商,分销业务拓展新渠道。1)在自有品牌产品领域,公司数字影像业务加快了向数字化输入全面行业解决方案提供商迈进的步伐,对原有数字影像产品线进行了全面规划和调整,加强了行业性及专业性强等更具竞争力产品的比重,形成了6条产品线,54款主力流通机型。紫光品牌高清拍摄仪和高速扫描仪快速成长为数字影像业务的支柱产品线,其中扫描仪已连续十五年蝉联国内市场占有率第一。在对产品线进行全面调整的同时,公司加大了数字影像应用软件的研发投入,公司软硬件结合的数字影像方案解决能力持续提高。2)增值分销业务在引进战略投资者后,资金效应逐渐显现,业务规模进一步增长。公司不断加深与HP、DELL、联想等厂商的合作,DELL和联想产品业务快速增长。在巩固传统渠道分销业务的同时,公司积极拓展电子商务运营。

　　智慧城市、云计算、移动互联网,新业务多点开花。1)智慧城市:在智能交通领域,紫光捷通在保持高速公路领域优势的同时实施“相关多元化”的发展策略,上半年实现营收2.42亿,净利润2520万;唐山紫光智能电子完成了智能电表产能扩容基地一期项目的建设和新产品研发,并顺利通过了国家电网供应商资质审查;公司拟收购的能通科技也在发力智慧城市业务,今年重点建设的北京房山“智慧谷”云服务基地项目占地48亩,总投资3亿元,项目包括EDC智能型数据中心,基础云计算平台,智慧应用研发平台等,预计今年底投入运行。2)云计算:公司成立了南京紫光云信息科技有限公司,专业从事以云计算为基础的IT服务业务,该公司目前已成功研制出具有自主知识产权的高性能云计算大数据一体机。3)移动互联网:拟收购的融创天下是国内领先的移动互联网应用平台产品,专注提供移动多媒体平台、解决方案和支撑服务。

　　重组后业绩增厚明显,重申“强烈推荐”评级。我们预计重组后公司2013-2015年的净利润分别为2.22/3.24/4.02亿元,全面摊薄EPS为0.7/1.02/1.27元,对应PE为35/24/19倍。重申“强烈推荐”评级,给予目标价30元,对应14年30倍PE!

　　风险提示:被并购公司盈利未达预期;并表时间存在不确定性。