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　　日海通讯:下游投资滞后+费用攀升致业绩低于预期,2014主看无线产品

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：齐宁 日期：2014-04-17

　　公司实现营业收入20.8亿元,同比+8%;同比实现归属母公司净利润0.52亿元,同比-69.65%。

　　投资要点:

　　有线业务下滑、中移动无线投资滞后致收入低于预期。公司有线业务同比下降42%,毛利率下滑1%至33.34%。而无线业务随同比+51%至5.6亿,但仍未达到8亿收入的市场预期。总体看,运营商2013年宽带投资快速下降,中移动无线投入进度未达预期是导致公司业绩低于预期的主要原因。

　　费用率同比快速上升,主因股权激励终止以及研发投入快速上升影响。公司管理费用大幅攀升52%至2.6亿,主要由于两原因:1、股权激励未达目标,导致当期确认股份支付费用4243万;2、研发支出1.06亿,同比+39.7%。2013年公司在基站天线、企业网等新产品方面进行了大笔投入,部分产品已经形成了收入规模。由于4G时代运营商将推进采用智能ODN、新型基站天线等新产品,我们认为公司2014年有望保持研发投入力度。

　　2014年主要看无线市场拓展力度。从我们下游调研情况看,2014年宽带投入仍将呈下降趋势,而无线投入则受益4G建设,投资呈现快速增长态势。我们认为尽管经历了2013年行业投资下滑的不利影响,但行业竞争力保持良好,未来无线产品(一体化基站、天线等)将担当起公司成长的主力角色。

　　盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.28元,0.34元,0.49元。对应PE为44X、36X、25X。维持推荐评级。

　　风险提示:运营商宽带投入下滑进一步加速。