券商评级：惨遭主力错杀 21股逢低可大胆增仓

　　　　东华软件:业绩符合预期,期待智慧城市与外延扩张

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2014-04-22

　　业绩符合预期。一季度,公司实现营业收入8.85亿元,同比增长18.99%;归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比增长28.55%,EPS 0.21元,符合预期。预计1-6月净利润增速30%-50%。一季度收入增速略低的主要原因是受两会影响,部分智慧城市项目的进展有所延迟。

　　综合毛利率达到36.52%,再创历史新高。一季度,公司实现综合毛利率36.52%,较去年同期上升了4.4个百分点,再创历史新高。同时,公司加大了在研发和渠道上的投入,去年员工总数增长超过1000人,因此一季度销售费用和管理费用分别同比增加53.80%和42.31%。由于毛利率提升明显,因此营业利润较去年同期31.60%,高于收入增速。

　　2014年是智慧城市大年,公司作为行业龙头,将显著受益。年初至今已经有多家上市公司公告了规模超10亿元的智慧城市大单,公司也陆续拿下了“智慧前海”和“智慧永川”。作为行业的绝对龙头,预计公司在这一轮智慧城市建设大潮中将持续突破。

　　计算机行业整合大年到来,公司将加大外延扩张步伐。国内的系统集成市场集中度极低,同时又有大量非常有技术有特点的新企业不断涌现,为上市公司提供了很好的并购标的。加之3月份国务院发布关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见,并购流程进一步简化。公司自上市以来一直坚持外延扩张的战略,将成为行业整合大潮的排头兵。

　　投资建议:今年公司在智慧城市和外延扩张方面的动作都值得期待。预计威锐达尚未并表,因此全年业绩增速将高于一季度。考虑到可转债转股摊薄,我们调整公司2014-2015年EPS至1.52、2.06元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。

　　风险提示:规模扩张的管理风险;收购带来的整合风险。