券商评级：惨遭主力错杀 21股逢低可大胆增仓

　　　　新北洋:产品渠道并重,内生外延螺旋扩张

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：易欢欢 日期：2014-04-22

　　业绩增长加速,费用控制良好。公司全年营收增速为13.15%,净利润增速为10.6%,销售费用下降17.14%,管理费用增长12.65%,增速趋缓,费用控制有一定成效,一季度营收增速达到38.14%,其中母公司增速为31.27%,表明从去年下半年开始业绩逐渐持续好转,公司销售增长势头仍将持续,合并报表效应将逐渐显现。

　　垂直一体化战略顺利推进,扩展成长空间。公司注重提升金融机具服务能力,近一年来,公司依次收购鞍山搏纵和华菱光电,从而增强了公司在清分机、VTM、硬币兑换机等产品上的供应能力,使公司在金融机具市场上具有多元服务能力,公司有能力利用既有渠道迅速打开清分机市场,从而顺应清分机国产化替代和基层网点增量市场。

　　产品渠道齐发力,聚焦“内生+外延”成长能力。一方面,公司加大垂直市场内核心技术布局力度,培育孵化多项国内外项目和专利,通过并购打造完整的金融机具闭环服务能力,形成以传统扫描产品为基础能力的外延式产品供应生态系统;另一方面,公司抓住金融机构高速扩张的金融机具产品需求,提高了H2/H3业务比重,强化各经营主体资源的协同复用能力,并加速在海外渠道布局,积极寻求与各行业国际知名企业的ODM/OEM合作,14年海外市场有望取得突破。

　　预测公司14/15年EPS为0.57/0.70元,目标价15元,维持“增持”评级