券商评级：调整已至尽头 21股逢低建仓待飙涨

　　　　宁波华翔:q1净利增长40%,国内外向好趋势明显

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：邢卫军 日期：2014-04-25

　　公司Q1收入+37%,净利+43%,扣非净利+48%,EPS 0.21元,上半年预增40-70%。我们认为,国内宝马、福特、奔驰配套量增长迅速;国外整合结束逐渐改善;富奥股权解禁后有望加快收购进程;业绩高增长+收购预期,投资价值显著。我们预计公司14/15年EPS为0.85/1.10元,欧洲向好确认后估值回归正常+10亿富奥股权价值,提升目标价至18元,“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　2国内外持续向好助Q1高速增长。公司Q1收入20.4亿,同比+37%,净利1.09亿,同比+43%,扣非净利1.05亿,同比+48%,EPS 0.21元,超市场预期。我们预计:国内大众配套量稳定增长,宝马、福特、奔驰配套放量加快增长;国外Sellner和HIB整合结束,经营逐渐改善。公司预计上半年增长40%-70%。

　　13年海外公司减值压低盈利。公司13年收入72.9亿,同比+30%,净利3.43亿,同比+36.9%,扣非净利3.02亿,同比+41.4%。其中收入增长主要来源于国内大众、宝马、福特放量+海外收购HIB并表;国内业务贡献净利约4.5亿,德国华翔亏损0.98亿(商誉计提0.72亿);公司13年共计计提资产减值1.3亿,延续以往谨慎的会计处理。

　　传统业务随下游客户平稳增长,并新增宝马、奔驰等新客户。公司国内客户主要是上海大众、一汽大众等合资品牌,车型竞争力较强,预计公司14年随下游客户产能释放保持平稳增长。同时,公司新增宝马、福特、奔驰等知名品牌客户,为公司拓宽客户范围,提供新的增长点。我们预计公司国内增长15%左右,欧洲减亏明显,全年增长30%+。

　　发展战略明确,未来重点拓展汽车电子与新材料业务,顺应汽车智能化和轻量化的发展趋势。智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务,轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务,传统业务稳步完善全球布局与配套,构建三大业务板块。发展路径清晰,成长潜力巨大。目前公司拥有10亿资金+10亿富奥股权(已解禁),未来收购有望持续,并加大在汽车电子领域的布局。

　　投资建议:我们预计公司14-16年EPS为0.85、1.10和1.35元,欧洲向好确认后估值回归20倍正常水平,加上10亿富奥股权价值后,公司合理市值在100亿左右,对应股价18元,维持“强烈推荐”评级,后续重点关注并购进展。

　　风险提示:海外资产整合不达预期,国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加