13股暗藏暴涨因子 拉升在即

　　中国太保：销售已有改善、估值具有优势

　　一季报主要内容：

　　净利润32.11亿元，同比增速44.3%，每股净利润0.35元，净资产1032.45亿元，BVPS11.39元，相比13年年末增加4.3%。单季度归属于母公司股东的综合收益42.77亿元，同比增加29.4%，每股综合收益0.47元。

　　业绩符合预期

　　一季度净利润同比增速44.3%，净资产相比13年年末增加4.3%，业绩符合预期。虽然一季度沪深300指数下跌7.9%，但太保投资资产中基金股票类类资产占比仅在10%左右，80%以上投资资产投资在固定收益类，因此股市下跌对太保净利润与净资产的负面影响已不大，随着存款利率市场化进程加快，保险公司投向高收益固收类产品的比重增加，预计中国太保未来几年的净资产增速都可以维持在12%-15%。

　　投资资产中固定收益类资产为主

　　14年1季度中国太保投资资产7,191.25亿元，比13年末增长7.8%，公司目前保费收入远大于赔付支出，资产规模仍有较大增长潜力。资产各项资产占比变化不大，投资资产中固定收益类资产占比接近80%，基金股票类资产略有增长至10.8%，我们认为未来保险公司以投资债券、定期存款、债券投资计划等为主的投资模式将延续，保险公司的投资收益率的波动性将继续减小，稳定性增强，导致保险公司业绩的不会再向前几年那样剧烈的波动，稳定增长的业绩也有利于资本市场判断保险公司的投资价值。

　　保单销售已回暖，持续性有待观察

　　14年一季度寿险保费收入383.54亿元，同比上升25.2%，其中个险新单保费收入72.57亿元，同比增长43.8%，保险产品销售出现改善，这与中国太保营销员人数增长的数据相一致，我们认为保单销售确实出现了回暖，但目前万能险的结算利率与银行理财产品收益率仍存在倒挂，销售改善的持续性仍有待观察。14年一季度中国太保财险保费收入235.16亿元，同比增加13.2%。其中电销收入38.39亿元，同比增长15.4%，电销收入占比仍较低，有进一步提升的空间。

　　投资建议

　　预计中国太保2014年EPS1.16元，净资产11.83元，对应P/B仅为1.38，业内相对估值最低，考虑其净资产增速，维持中国太保“买入”的评级，推荐顺序：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。

　　风险提示

　　投资环境恶化

　　(广发证券李聪，曹恒乾，张黎)

　　软控股份：增长重启，完善产业布局

　　增长重启。橡胶价格持续下降，汽车保有量持续增多，轮胎行业盈利能力、开工和投资意愿好转。公司2014年一季度收入与利润都实现了增长，公司预期中报利润0-30%的增长。一季度资产减值损失下降了162.09%。随着国内市场的景气好转与国际客户的开拓，以及坏账计提的拖累进入尾声，公司2014年业绩大幅好转是大概率事件。

　　收购伊科思与新型复合材料生产制造技术，布局绿色轮胎。公司收购抚顺伊科思，并约定业绩承诺2014、2015年净利润不低于4014万和5139万。同时以3000万收购怡维怡研究院拥有的新型复合材料生产制造技术。两个收购都是为了顺应绿色轮胎趋势，布局高性能轮胎的材料技术。

　　产业链贯通互联打开新空间。我国是世界第一大橡胶资源消费国和进口国。巨大的橡胶缺口在当前国际形势严峻情况下具有异常的战略意义，公司围绕橡胶轮胎制造装备进行产业链拓展，布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷(信息、交易、技术、知识产权平台)，实现产业链贯通。在未来的3-5年，互联网将是优势产业平台的价值催化剂，产业平台将凭借对实体资源的把控，借助互联网的力量实现对信息、交易、定价的把控，公司参股的橡胶谷无疑是橡胶领域的独一无二的产业平台，标的稀缺。

　　投资建议。13-15年EPS分别为0.17,0.26,0.49元，“买入”评级。