13股暗藏暴涨因子 拉升在即

　　东方电热：一季度实现开门红，加码油服保增长

　　公司年报显示：13年全年收入和利润分别为8.27亿元和9071万元，同比分别增长25.2%和-4.83%，利润总和与去年基本持平；考虑到去年同期获政府补贴1000多万元，而今年仅100多万元情况下，扣除政府补贴等后净利润增长约7.87%，全年实现主营利润大幅增长，符合我们之前预期；四季度单季度净利润约3220万元，对应EPS0.16元，(去年同期1257万元，EPS0.06元)，同比大幅增加156%，环比来看，1-4季度利润同比增长-44%，-32%和-3.5%，第四季度剧增156%，符合之前利润呈现“爬楼梯”态势的判断，业绩进入高增长时期。公司油服业务在5月份完成瑞吉格泰并购且仅半年销售收入情况下，实现收入2421万元，同比增长12.74%；保守预计若全年核算可达近5000万元收入，收购之后效益凸显。

　　14年1季度显示，1季度收入和利润分别为2.34亿元和2583万元，同比分别增长41.97%和40.71%，对应EPS为0.13元(去年同期为0.09元)。一季度毛利率为26.42%，同比增加0.8个百分点，期间费用率12.24%，和去年基本持平；营业利润率13.7%，增加0.54个百分点。一季度业绩增长的主要原因是民用电加热器和工业电加热产品销售收入的增长。我们研判一季度业绩增长接近40%，主要源于民用和传统工业电加热器产品的贡献，三、四季度随着油服业务利润的显现，公司利润增速将逐步提升，全年实现主营利润大幅增长，符合我们之前预期；同比来看，13年1-4季度利润同比增长-44%，-32%，-3.52%和+156%，逐季度提高；而14年1季度已经实现+40.7%的增长，且预计随后几个季度随着油服业务和多晶硅电加热器的放量，业绩将主机提升。随着今年2,3季度海上油服业务新订单收入逐步显现以及3季度新基地的建成投运，海上油服业务的顺利拓展以及传统工业多晶硅电加热器需求的增加，公司盈利能力进入高增长阶段。

　　使用超募资金5000万元对瑞吉格泰增资计入注册资本，用于“海洋油气处理系统项目”建设。此次增资完成后，瑞吉格泰注册资本将增加至15,000万元。公司积极加码海上油基地服建设，为后续增长打下基础。

　　公司投资亮点：1)14年1季度业绩同比大幅增长40.71%，业绩开门红；2)增资瑞吉格泰注册资本至1.5亿元，加快海工基地建设，打造最具实力的海上油气处理系统航母，达产后年收入达13.7亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元，极大拉升公司业绩；3)近期中海油海上大单打开国内海上高端油服大门，预计中海油后续业务饱满，全年订单量超1.5亿元。4)顺利进入中海油油气分离整体设计和总包业务，进展速度超之前预期；5)海外海上油气项目持续收获，预计今年贡献收入8000万元，且毛利率高于国内。6)传统多晶硅点加热器随着近期多晶硅技改及复产项目增加，业务持续好转，预计今年销售收入超5000万以上；7)小家电、水电加热器市场开拓顺利，预计今年销售翻倍增长，超1亿元；8)纯电动车用电加热器已经进入国内电动车供应商体系，且从电加热元器件供应商向成套模块供应商转变，今年预计销售近3万套，带来收入1500-2000万元；9)民用电加热器保持好的增长，未来水电加热器翻倍增长，确保民用电加热器利润稳定增长；保守预计14年油气总包业务达到2.5-3亿元，贡献利润0.8亿元，EPS0.4元，占比近40%。预计14-15年EPS为1.01元和1.37元，PE为18和14倍，作为未来5年业绩增速最快，估值最低的海上油服公司，给予目标价28元，有60%空间。持续给予“强烈推荐”评级。

　　(东兴证券弓永峰，何昕)

　　大东方：一季度净利高增长55%，主要来自汽车业务

　　公司4月25日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入23.59亿元，同比增长2.07%，利润总额1.03亿元，同比增长35.9%，归属净利润6698万元，同比增长54.74%；扣非净利润6614万元，同比增长62.76%。摊薄每股收益0.128元，每股经营性现金流0.02元。

　　简评及投资建议。

　　公司一季度收入23.59亿元，同比增长2.07%，其中(A)百货业务收入6.36亿元，同比下降4.36%。受消费环境偏弱及竞争影响，本部店收入5.4亿元，同比下降6.7%；伊酷童和海门店合计贡献收入9400多万元，同比增长11.7%(估计主要来自海门店).(B)汽车业务收入15.69亿元，同比增长6.95%，主要来自汽车市场回暖带来的良好内生增长以及新店增量；©食品业务收入7494万元，同比下降1.15%。

　　虽然收入仅小个位数增长，但公司归属净利润大幅增长54.74%至6698万元，主要来自(A)毛利率增加0.77个百分点，可能与高端车销售增加及后服占比提升等有关，本部店毛利率下降0.73个百分点；(B)财务费用减少约450万元至1565万元，费用率节约0.21个百分点，抵消了销售管理费用率的增加(0.05个百分点)；©有效税率大幅减少10个百分点。我们测算，剔除资产减值损失、投资收益、公允价值变动损失和营业外收支，一季度经营性利润总额仍有34%的较快增长，主要来自汽车业务，而本部店净利润下降近9%至约4600万元。

　　维持对公司的判断。从资源价值而言，公司拥有：(A)无锡最核心商圈7.2万平米价值估计25亿元以上的商业物业；(B)产业链完备的东方汽车城，控制无锡60%以上的新车销售和二手车交易市场份额，并在无锡、南通及周边区域内的保时捷、路虎、宝马、奔驰、雷克萨斯、沃尔沃、斯巴鲁等高档车资源且已进入成长期；©拥有账面资产约4亿元的江苏银行、江苏广电和国联信托股权投资，并参股1.9%小额贷款公司，测算该部分股权投资价值约7.7亿元。

　　因此，我们认为公司仍处价值底部区域，具备中长期投资价值。截至2014年一季度，华地国际(1700.HK)实际控制的绿地农业科技持有公司2917万股，占比5.59%，显示同业对公司价值的认同，但我们判断：同样基于对公司价值及成长趋势的认同，控股股东商业大厦集团(均瑶)亦会继续保持对公司的控制地位。

　　维持盈利预测。预计公司2014-2016年净利润分别为2.49亿元、3.04亿元和3.5亿元，同比增长33.2%、22.1%和15.2%，对应EPS各为0.48元、0.58元和0.67元。公司当前5.35元股价对应2014年PE为11.2倍，低于行业平均水平。维持目标价6.50元(对应分部估值下2014年百货等业务15倍、汽车业务12倍、投资收益10倍PE)和“增持”评级。

　　风险和不确定性。汽车业务经营受行业周期和竞争影响；百货次新店培育亏损超预期。

　　(海通证券汪立亭，李宏科，路颖，潘鹤)