13股暗藏暴涨因子 拉升在即

　　红日药业：配方颗粒持续超预期，期待母公司Q2提速

　　公司2014年Q1实现营业收入5.05亿元，其中母公司实现收入2.81亿元，同比增长9.45%，我们预计血必净注射液销量增长在10%左右，低分子量肝素钙注射液维持个位数增长，法舒地尔注射液略有下滑。母公司收入增速不高的原因主要是1>2013年Q1同比基数高；2>比起应收账款，公司更注重销售回款的管理。我们看到母公司Q1销售商品收到的现金为3.46亿元，远超Q1收入；应收账款余额较2013年年底下降5250万元，且坏账准备导致的资产减值损失同比减少了577万元，显示出公司朝着更为健康的方向发展。子公司(包括汶河医疗和康仁堂)实现收入2.23亿元，同比增长55.10%，我们预计中药配方颗粒的增速在55%左右，外阜市场包括山东、福建和河北等地的快速增长使得配方颗粒的增速再超预期。2013年公司新进入广东、上海、山西、河南、重庆和贵州等省份，配方颗粒持续发力或可期待。

　　公司2014年Q1归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，其中母公司贡献净利润0.38亿元，同比增长20.22%，利润增速快于收入增速的原因：一是2014年Q1毛利率同比提升2.16个百分点(2013年Q1血必净新生产车间投产)从而抵消销售团队扩充带来的销售费用率2.14个百分点的增长；二是应收账款回款加快导致资产减值损失同比下降了577万元；子公司贡献净利润0.45亿元，同比增长53.09%，利润增速略低于收入增速主要是因为康仁堂外阜市场的扩张导致销售费用率提升了2个百分点左右。

　　未来看点：

　　血必净和中药配方颗粒双轮驱动：血必净是治疗脓毒症的独家产品，我国市场需求量在1亿支以上，2013年公司销量在3000万支左右，该产品还有很大空间待挖掘。我们预计2014年血必净仍可以维持25%以上的增长。另外若2014年国家医保目录调整的话，血必净也有进入的可能性。中药配方颗粒2012年的市场容量仅32亿元，与中药饮片990亿元的规模相比，仍有很大的发展空间。目前行业内仅6家试点生产企业(江阴天江/广东一方、华润三九、康仁堂等)，未来1-2年行业仍具有较高的政策准入壁垒。我们预计公司配方颗粒2014年仍可以维持40%以上的增长。

　　新产品储备和外延式并购：公司目前共有4个一类新药(ML-4000、KB、抗丙肝一类化学新药、PTS)在研，其中抗肿瘤一类新药PTS已在申报生产阶段。另外公司也提出了未来三年的发展策略，未来将加快行业并购步伐，通过机会把握和风险规避，力争将企业的赢利能力有一个较大的提升。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为27.2/35.3/42.9亿元，增速30%/30%/21%；归属母公司净利润4.2/5.9/7.6亿元，增速23%/41%/29%；EPS为1.12/1.58/2.04元。考虑到公司血必净和配方颗粒的高成长性以及公司未来的并购预期，我们给予公司2015年35倍PE，目标价55.3元，重申“买入”评级。

　　风险提示：中药配方颗粒政策放开风险、中药注射剂销售低于预期的风险、PTS进展低于预期的风险

　　(齐鲁证券陈景乐，曾晖)

　　世纪鼎利：营收毛利双增费用控制见效

　　营业收入、毛利率双增长。公司1季度收入创历史新高达9440万元，较去年同期增加2065万元，同比增加27.99%。营业收入增加的主要因为是公司加大了市场拓展力度、细化了存量市场的经营并加强了服务期合同的执行力度，使得网络优化服务收入同比大幅增长。另外，公司实施人员优化等措施，加强了成本管控，提升了毛利率。公司1季度销售毛利率为43.82%，环比提升18.13%，同比提升1.67%。

　　期间费用占比明显降低：针对期间费用占营业收入比重过高这一问题，公司对部分产品线和公司架构进行调整和缩减并取得明显成效。1季度，公司期间费用占营业收入比重为50%，相比去年同期的65%有明显的降低；期间费用绝对数额减少130万元，同比降低2.7%。

　　期待4G网络投资带来公司业绩增长。网络优化行业景气程度与运营商移动网络资本资出规模有较强的关联度。随着去年年底4Gtd-LTE牌照的发放，新一轮移动网络投资大幕开启，我们统计了3大运营商2014移动网络资本总支出预算达1693亿元，同比增30%以上，未来3年，仅4G网络投资就将超2300亿元，新建td-LTE基站超100万个。据此，我们认为网优行业拐点已到，移动4G网络建设将给公司带来新的发展机遇。

　　盈利预测。预计2014-2016年营业收入分别为4.57、5.93和7.72亿元；归属母公司净利润为3300、4700和6800万元；EPS分别为0.15,0.22和0.31元；对应PE分别为89X，62X和43X。维持“增持”评级。

　　(宏源证券王凤华，俞海洋)