券商评级：2000点不破不立 21股派发过节红包

　　　　潮宏基:业绩符合预期,多品牌发展

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：黄飙 日期：2014-04-29

　　投资建议

　　预计公司2014-2015年EPS分别为0.56元、0.67元,对应PE分别为27X、22X。公司将持续受益于珠宝行业规模增长和K金等非黄金首饰需求的提升,在设计、渠道和品牌方面走在国内珠宝业前列,全渠道战略稳步推进,收购FION带来新的盈利增长点,给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　业绩符合预期:潮宏基发布年报,2013年实现收入20.7亿元,同比增35.2%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长36.0%;EPS0.46元;业绩符合预期。

　　营收稳步增长:2013年实现收入20.7亿元,同比增35.2%。分产品来看,K金珠宝8.7亿元,同比增长16.0%;铂金珠宝6404万元,同比下滑28.1%;足金饰品11.3亿元,同比增长64.6%,主要是2013Q2黄金价格大幅下挫,带动黄金销售激增。公司完成非公开发行股票工作,募集资金人民币6.7亿元,为销售网络持续扩张解决资金需求。公司全年净增新店84家,截至报告期末共有607家专营店,其中自营门店482家。

　　毛利率下滑:2013年公司综合毛利率为29.61%,同比下降3.55个百分点,主要是毛利率较低的足金饰品收入增加较快,收入占比提高。K 金饰品毛利率50.16%,同比上升0.15个百分点;铂金饰品毛利率26.99%,同比下降1.9个百分点;足金饰品毛利率13.47%,同比下滑1.26个百分点。2013年公司期间费用率20.76%,同比下降1.90个百分点,其中销售费用率17.93%,同比下降1.23个百分点;管理费用率1.69%,同比下降0.73个百分点;财务费用率1.14%,同比上升0.06个百分点,主要是借款利息、黄金租赁利息、银行保函及并购项目手续费支出增加。

　　O2O有序推进:面对互联网及移动互联网的快速发展,公司积极应对,不断完善电子商务营销平台,并以“全网营销”拓展电商业务,全方位构建B2C营销体系,2013年电子商务营销平台销售实现104%的增长。潮宏基以自营渠道为基础,线上+线下全渠道战略有序推进,庞大门店网络为全渠道营销打下坚实基础,依托线下607家门店及线上全网布局,基于自营渠道收集用户大数据,线上线下统一识别管理,精准推送最新产品及折扣信息增强消费者黏性。公司已签约品途网(国内O2O 模式专业研究咨询机构)为其O2O 业务、供应链优化提供指导和技术支持。 进军女包市场:2014年3月5日,公司进一步受让FION50.3%的股权,合计持股份额提升至87%。FION 于1979年创立于香港,与coach、why、明治等品牌同定位于中高端、“轻奢侈型”女包,主力产品价位在2000-5000元之间,重点覆盖25-35岁广泛女性群体。截至2013年底,菲安妮在港澳地区有14个专柜/专卖店,内地共270家门店(其中自营店占40%、代理店占60%),日本、新加坡、中国台湾等地区超过140个销售网点,是国内唯一影响力辐射亚太地区的轻奢女包品牌。

　　推动多品牌发展:在珠宝主业之外,公司也关注其他时尚品牌和领域的成长机会。在珠宝及珠宝相关行业进行多品牌运营,是公司实现资源共享,解决企业成长天花板,实现跨越式成长的重要一步。收购菲安妮只是潮宏基迈出多品牌战略的第一步。未来,潮宏基仍将以珠宝作为核心业务,构建具有共同消费群的多产品类别的品牌组合,可以是在现有珠宝品牌产品线进行扩展延伸,也可以在此基础上进行突破,不局限于珠宝,可以覆盖到女包、钟表、眼镜等中高端时尚消费品,不断推出内涵更为丰富的子品牌,实现旗下众多品牌协同发展。

　　风险提示:宏观经济下行;新店不达预期。