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　　　　京新药业:2014年又是高歌猛进的一年

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2014-04-29

　　京新药业2014年1-3月,营业收入为2.73亿元,同比增长25.87%;归属于上市公司股东的净利润2469万元,同比增长78.1%,扣非后净利润增长100.79%,再次验证公司高速增长的逻辑。同时,公司预告2014年1-6月净利润为5100-6150万元,同比增长50-80%。

　　公司制剂增长显著,相对应,公司销售费用率增加超过3个百分点;销售毛利率从40.23%提升至44.21%。

　　随着公司制剂销售的进一步推进,预计公司销售费用率可能继续小幅增长。

　　依赖外部品种获取,公司有效培养,公司制剂板块将继续保持飞速发展,制剂转型逻辑不断强化!

　　公司2007年收购获得了康复新液品种,2011年收购获得地衣芽孢杆菌产品,2013年设立产业整合并购基金,并通过该基金收购广东益和堂制药。我们相信在未来,公司将继续通过收购获得更多的制剂大品种。

　　瑞舒伐他汀、康复新液的成功,已经初步证明了公司的制剂销售能力。而未来三年,公司需要培育地衣芽孢杆菌产品销售过亿,同时把瑞舒伐他汀、康复新液推向2-3亿的销售规模,这将进一步考验公司的制剂销售能力。

　　公司高效地获取、培育制剂大品种,有望成为大市值的制剂企业。不考虑公司未来的收购和增发,我们预计公司2014-2016年的净利润为1.03亿元、1.57亿元、2.09亿元,同比增长59%,53%,33%,维持“买入”。