券商评级：2000点不破不立 21股派发过节红包

　　　　科达机电:一季报业绩略超预期

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈俊华,朱亚锋,肖征 日期：2014-04-29

　　业绩略超预期

　　公司公布1季报:收入增长40%至9亿,净利润增长46%至1.3亿(扣非后增长52%),录得EPS0.19元,略超预期。同时公司公告正式更名“科达洁能”。

　　收入快速增长,费用控制出色。1)1季度陶机销售维持去年良好势头及东大泰隆并表是收入增长主因,同时降本增效使毛利率同比提高1%。2)三项期间费用率合计下降近1%。3)1季度末预收款高达9.3亿,较去年末上升38%,订单饱满。

　　发展趋势

　　正式更名科达洁能,以洁净煤为核心的环保业务是未来主要增长点。1)随着清洁煤产业政策窗口逐渐打开,公司清洁煤气业务向好趋势已然确立,此次更名将进一步明确以洁净煤为核心的环保业务是公司未来的主要发展方向。2)二代炉(低压气流床)试验装臵已在马鞍山基地多次点火试运行,情况良好(基本解决飞灰问题,碳转化率高达99%,出气热值在2000大卡以上),可以满足绝大部分行业工业燃料的需求,未来将进一步扩大公司清洁煤气业务的行业覆盖面。3)目前,2013年取得的近10亿订单中大部分都已开工,2季度开始将陆续进入结算期。我们重申2014年该业务新增订单翻番、业绩成倍增长的判断。

　　陶机主业形势良好,长期可平稳增长。陶机业务1季度业绩喜人,同时订单饱满,可有效打消市场对传统主业的疑虑。此外,公司与意大利萨米克在全球形成双寡头格局,国内更是处于垄断地位,行业地位突出。未来在新农村与海外两大市场的保驾护航下,长期有望保持平稳增长。

　　盈利预测调整

　　维持14~15年EPS0.98、1.39元的盈利预测及30元的目标价,对应14年P/E约31x。

　　估值与建议

　　目前股价对应14~15年P/E约19x、14x。清洁煤产业正处于爆发拐点,公司作为行业引领者,是我们工业环保首选标的,重申推荐,建议投资者积极介入。主要风险包括订单落实大幅低于预期、主业大幅衰退等。