券商评级：2000点不破不立 21股派发过节红包

　　　　双鹭药业:一季度业绩超预期,新药有望陆续获批

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立,贺菊颖 日期：2014-04-29

　　2013 年净利润增速20%,2014 年1 季度净利润增速31%

　　13 年公司营业收入、归属于母公司所有者的净利润11.6 亿元、5.8 亿元,分别同比增长15.4%、20.0%,实现EPS 1.26 元,CPS 0.76 元,业绩低于预期。今年1 季度单季度营业收入、归属于母公司所有者净利润2.9 亿元、1.7 亿元,分别同比增长24.8%、30.8%,实现EPS 0.37 元,CPS 0.21 元, 业绩超出预期。

　　贝科能提价效应逐步体现,未来仍将快速增长

　　①贝科能一季度新规格受产能限制,增速近30%,后续随着产能释放, 有望快速增长。②欧宁、三个基因工程产品一季度均表现抢眼。③三氧化二砷新进国家基药,一季度因产能限制大幅下滑,未来将明显改善。

　　2013 年子公司亏损拖累业绩,未来改善空间大

　　①2013 年加拿大子公司亏损3,241 万元,新乡双鹭亏损436 万元,双鹭生物技术亏损213 万元,合计亏损3,889 万元。②加拿大子公司已获得生产许可并申报了23 价肺炎球菌多糖疫苗的临床研究,公司预计将于今年上半年开展临床研究并于年底前后上市,上市后可在全球市场销售。③公司预计2014 年子公司对公司整体业绩的影响将逐季好转,将逐步减亏到产生收益,预计2014 年、2015 年子公司合计收益将不低于5,000 万元。

　　扶济复凝胶、达沙替尼等今年有望获批

　　①扶济复凝胶作为促进创面愈合的外用剂型,使用方便,预计上半年获批。②卡文迪许达沙替尼、来那度胺成功建立了全球专利网,其中达沙替尼已按照化药3.1 类新药申报生产(化药NDA 序号423),正大天晴已获得批文,但无法绕开原研厂家施贵宝晶型专利,难以形成实际销售,其他厂家均按照化药6 类仿制药申报生产(申报最快的江苏豪森化药ANDA 序号4990),按正常审评节奏三年内无法获批。③来那度胺即将申报生产。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.60/2.02/2.55 元(2013 年EPS 1.26 元)目前股价40.64 元,对应PE 25/20/16 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　来那度胺、达沙替尼等新药研发不成功的风险,贝科能、欧宁等医院使用受限的风险。