北斗导航酝酿4000亿蛋糕 10股腾飞在即

　　海格通信:新业务步入收获期,看好长期发展

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：刘小勇 日期：2014-03-31

　　事件: 据公司年报,报告期公司实现营业收入、归属净利润、归属扣非净利润、稀释每股收益分别为1683.76百万元、326.20百万元、253.86百万元、0.49元/股,同比分别增加39.02%%、23.92%、21.59%、22.5%。

　　点评:

　　营收增速可观,增长主要来自新业务。报告期公司营业收入同比增加39.02%,增速可观;但传统业务增速有限,新业务增速较快,增长主要来自新业务。传统业务方面,通信产品和民用通信产品及其业务收入合计占占主营业务收入的58.88%,但收入同比增速分别仅为0.46%和-4.71%,远低于主营业务营收增速。新业务方面,新业务收入占报告期主营业务收入的41.12%,同比增速高达114.79%,卫星通信、频谱管理、气象雷达、北斗导航等业务增速都在20%以上,仅数字集群收入同比有所下降,但预计2014年也将恢复增长。预计今后传统业务和新业务增速将继续分化,未来增长主要来自新业务。

　　毛利率52.77%,基本稳定。报告期公司主营业务毛利率52.77%,同比提高0.2个百分点,基本保持稳定。分业务来看,传统业务通信产品和民用通信产品及其他业务的毛利率同比分别提高2.42个百分点和1.46个百分点,新业务的毛利率有所下降。预计未来公司未来毛利率将窄幅波动。

　　三项费用率之和34.85%,基本稳定。报告期公司三项费用率之和34.83%,同比增加0.27个百分点,同比基本保持稳定。具体来看,管理费用、销售费用、财务费用分别为477.67百万元、129.41百万元、-20.62百万元,前二者同比分别增加31.37%和19.79%。未来公司收入持续增加,客户以特殊机构客户为主,销售费用增幅预计比收入增幅低;管理费用有增涨趋势,但增幅预计也比收入增幅低;财务费用2年内总额相对较小,预计2年内三项费用率之和窄幅下降趋势。

　　投资建议:

　　我们看好公司长期发展,首次给予“增持”评级。公司从最初短波电台发展到短波通信、北斗导航、卫星通信、模拟仿真、数字集群、频谱管理、气象雷达等多个业务,努力为特殊机构和民用客户提供一揽子通信解决方案及服务;业务方面,公司传统业务能贡献稳定收入和利润,新业务处于快速发展阶段,带动公司收入、利润增长,我们看好公司长期发展。预计公司2014年、2015年EPS(不考虑转增股本)分别为0.72元、0.87元,首次给予“增持”评级。

　　风险提示

　　特殊客户订单执行时间不确定性系统性风险