周三重点布局十大板块优质股

　　电力设备行业13年报暨14q1季报总结:3年行业利润稳定增长,“微刺激”下特高压、配电网或受益

　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司

　　事件:

　　我们对电力设备行业2013年报情况做一梳理,剔除。ST天威后:

　　一次设备2013年度归属母公司净利润同比增15.78%。各板块的净利润增速分别为:输变电59.42%,配电18.45%,低压电气18.49%,铁塔电缆47.09%,发电设备-8.42%,电机及零部件55.21%。

　　二次设备2013年归属母公司净利润同比增速13.31%。各板块的净利润增速分别为:智能电网33.72%,智能用电4.48%,电厂&工业自动化-43.13%,节能环保-10.44%,电源39.08%,智能表33.07%。

　　2014年一季报方面,剔除。ST天威后:一次设备、二次设备归属母公司净利润同比增速分别为:7.08%、14.30%。

　　点评:

　　2013年业绩综述:一次设备、二次设备均保持稳定增长

　　总体看,2013年一次设备行业营业收入、净利润稳定增长。其中,输变电行业净利润高增长主要由平高电气、中国西电利润高增长拉动;电机及零部件行业利润高增长主要原因是卧龙电气资产收购后净利润高增长。

　　2013年二次设备净利润增长速度小于营业收入增长速度,毛利率同比小幅下降。其中,智能电网、智能表行业仍维持较好的收入及利润增速,但毛利率出现明显下降;电源行业景气度依然较好,毛利率同比明显提升。2013年归属于母公司的净利润同比增长40%以上的公司共计27家,行业分布较为分散,其中铁塔电缆5家;智能电网、配电各4家; 输变电、节能环保、电源各3家。有42家公司2013年归属于母公司所有者净利润同比下降,其中发电设备公司最多,共计7家,此外,铁塔电缆、配电、节能环保公司分别有6家。

　　2014Q1年业绩综述: 一次设备利润增速下降,二次设备增速维持稳定与2013年全年相比,2014Q1一次设备行业营业收入增速、净利润增速有所下降,但毛利率继续上行。其中,输变电行业、配电行业收入及净利润增速环比显著提高,主要原因是行业内一些盈利能力较好的公司本季度业绩增速均较好。

　　反观智能电网、智能用电类公司,2014Q1收入增速、利润增速均一般,反映出二次设备交货量情况较平稳。电源行业依旧景气。智能表行业收入增速不错,但净利润呈现负增长,主要原因是新天科技2014Q1净利润同比大幅下降(新天科技净利润下降主要受增值税退税因素影响)。从2014年一季报情况来看,共有38家公司归属母公司所有者净利润同比下降,以铁塔电缆公司居多,共8家。此外,发电设备、智能电网公司分别有5家。

　　2014H1业绩预测: 配电类公司增速较好根据上市公司公布的2014上半年业绩预告,我们测算出各公司2014年第二季度业绩情况:

　　有25家公司第二季度归属母公司净利润同比预测增速上限超过40%,18家公司第二季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于20-40%,1家公司第二季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于0-20%,9家公司第二季度归属母公司净利润同比预测增速上限为负。

　　总体看,中低压电气、配电类相关公司2014H1业绩较好;下游客户与工业相关的公司业绩普遍还未出现好转。

　　投资建议:关注特高压、配电网及智能燃气表类公司我们认为,电力设备仍有较好的投资机会,主要原因在于:(1)2014年两电网投资4447亿元,同比增长12%左右,三年来首次出现两位数增长。与大部分行业相比,2014年电网行业投资增速可观。(2)行业内公司估值普遍不高。目前,行业内上市公司2014年估值普遍在15-20倍左右,显著低于其成长性。

　　我们建议重点关注成长性较好的细分板块,主要关注几个板块:(1)配电网及特高压;(2)智能表;(3)电动汽车。

　　(1)配电网:我们认为,未来几年电网投资中最具持久性的是配电网投资,主要原因如下:①节能改造的需求:我国第一轮农网改造距今15年,大部分设备老化、损耗严重,亟需更新改造。②可再生能源入网的需求:分布式大量入网后对电网安全产生影响,需要坚强、智能的配电网络。配电网建设事关电网安全稳定,是未来几年电网投资的重点。配电一次设备、二次设备类公司都将受益,建议重点关注行业龙头置信电气、许继电气、国电南瑞、积成电子、四方股份等公司。

　　(2)特高压:与以往年份不同的是,特高压项目已获得国务院认可,开始进入常规建设期。4月18日,国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会全体会议,要求发展远距离大容量输电技术,2014年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道。同时,近期已有淮南-南京-上海北环线交流特高压获得核准。按照国家电网规划,2014年预计将有“四交四直”获得审批,比2013年的“一交一直”大幅提高。建议重点关注平高电气、中国西电等公司。

　　(3)智能表:存量上看,我国水表智能化比例9%;新增量看,智能水表销售量占比12%。2014年各地将陆续迎来阶梯水价改革,改革将促进未来几年智能水表需求量快速增。重点关注新天科技、积成电子。

　　(4)电动汽车:我们认为,新能源汽车犹如星星点火,点燃了与电动汽车相关的充电桩、电机电控、零部件行业,这些行业未来高成长趋势明确。目前,上市公司中专注于电动汽车的企业并不多,建议关注自身主业成长速度好、估值较低、正在向新能源汽车行业转型的公司,建议重点关注长园集团、卧龙电气、大洋电机、宏发股份等。

　　(5)此外,新时达涉足机器人领域,公司估值不高、收购资产质地优良,建议积极关注。

　　风险提示:电网投资低于预期的

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