周三重点布局十大板块优质股

　　家电行业年报及一季报综述:莫道春将尽,春色倍还人

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司

　　行业整体主营稳健增长,盈利能力持续提升

　　家电板块上市公司13年年报及14年一季报已披露完毕,整体来看,在销量稳步增长基础上,基于产品力提升及结构升级带来的均价上涨,行业主营延续稳健增长;此外,在产品结构改善及原材料价格低位运行背景下,行业整体毛利率提升带动盈利能力同比改善;总的来说,一季度行业整体业绩增速略超预期。

　　主营实现较好增长,白电及厨电表现抢眼

　　家电行业主营回暖趋势明显,其中13年行业整体主营增长16.03%,四季度及14年一季度分别增长15.87%及11.89%;分子行业来看,虽然黑电行业主营增速因政策推出有所回落,但在白电增速持续上扬及厨电增速维持高位推动下,家电行业整体主营实现稳健增长,此外其他各细分子行业主营也均有一定增长。

　　毛利率改善趋势明显,期间费用率有所回升

　　13年四季度及14年一季度家电板块整体毛利率分别提升2.43及1.12个百分点,其主要是由结构改善及原材料价格下滑带动白电行业毛利率大幅提升所致;不过13年四季度及一季度整体期间费用率也分别提升2.49及下滑1.13个百分点,总之,在毛利率改善的同时期间费用率对行业整体盈利能力产生负贡献。

　　白电盈利能力提升推动行业整体盈利能力改善

　　受毛利率大幅提升影响,13年四季度行业整体归属净利率同比增长0.60个百分点,且14年一季度同比增幅更是达到1.29个百分点,其主要是由白电行业整体盈利能力明显提升所致;在此影响下,一季度家电行业整体业绩同比增长55.92%,其中白电、黑电及厨电业绩分别同比增长74.19%、20.31%及26.35%。

　　行业预收账款及存货均有下滑,现金流稳健增长

　　一季度家电行业整体预收账款同比下滑20.16%,主要是由于白电预收账款因多重因素影响大幅回落所致;且同期行业库存也小幅下滑8.71%,其中黑电行业存货跌幅较大,厨电行业同比增长15.81%;同期经营现金流净额同比增长50.22%,其中白电及黑电分别增长40.74%及120%,表明行业经营依旧稳健。

　　维持行业“看好”评级

　　所谓潮退之后方知谁在裸泳,在成长股业绩普遍低于预期背景下,家电板块尤其是龙头上市公司则持续以稳健经营及完美报表证明了其长期投资价值;考虑到宏观经济仍存不确定性且成长股风险逐步暴露,我们认为业绩增速确定且估值具有安全边际的白电龙头及厨电仍将是投资者最佳避风港;依旧维持行业“看好”评级,并持续推荐美的电器、格力电器、华帝股份、老板电器及美菱电器。