光伏、LED行业迎高增长期 掘金两类概念股

　　利亚德:逻辑初步验证，回调现加仓良机

　　利亚德 300296

　　研究机构：宏源证券分析师：李振亚 撰写日期：2014-04-24

　　事件:

　　公司公布2014年一季报:一季度公司实现营业收入1.42亿元，同比增长28.4％，实现归属于上市公司股东利润1065.8万元，同比增长29.0％，对应EPS为0.07元，业绩基本符合我们之前预期。

　　对此，我们点评如下:

　　一季度小间距电视业务快速增长，初步验证我们前期推荐逻辑。3月份我们通过《小间距电视放量，黄金成长期来临》《内涵外延协同发展，中期成长明确》两篇报告强调了“小间距电视业务放量驱动公司进入中期发展快车道”的逻辑，一季报情况初步验证前期观点，公司小间距电视业务一季度实现营业收入5664.15万元，同增67.67％；该业务占总收入比重达到40.35％，同比提高9.52个百分点；同时，该业务毛利率达到37.38％，拉高公司整体毛利率1.86个百分点；此外，目前LED小间距电视未结转收入的合同额为1.26亿元，亦较去年同期大幅提升。

　　继续看好LED小间距显示屏行业及公司未来发展前景。通过我们前期广泛市场调研，进一步增强了对小间距行业发展前景的信心:一方面，受益于全球经济复苏及LED上游器件价格快速下降、光效不断提升及集成控制技术不断成熟，LED小间距屏替代原有dlP、LCD、背投等市场的空间不断扩展；另一方面，以公司为代表的中国“小间距兵团”凭借性价比及综合服务优势，正加速抢滩全球市场，此趋势将在未来3-5年内有望持续体现。

　　盈利预测及投资建议。我们维持盈利预测不变，预计公司14/15/16年EPS分别为0.86/1.26/1.73元，考虑内涵及外延扩张双轮驱动下，未来两年公司处于黄金发展期，业绩符合增速有望保持在50％以上水平，当前估值35*14PE、24*15PE具有较高安全边际，我们认为近期股价调整提供加仓良机，目前时点公司中长期投资价值依旧显著。

　　风险提示:行业竞争加剧导致盈利能力下降明显，并购整合中所包含的管理风险。

　　瑞丰光电:照明led放量，业绩可持续增长

　　瑞丰光电 300241

　　研究机构：西南证券分析师：李孝林 撰写日期：2014-03-25

　　2013年公司实现营业收入6.82亿元，同比增长36.4％；营业利润5，499万元，同比增长4.59％；归属于上市公司股东的净利润5，660万元，同比增长20.78％；每股收益0.26元。

　　照明LED快速放量，毛利率结构性下滑。受益于照明LED业务的放量，公司2013年实现营业收入同比增长36.4％。其中照明LED实现销售收入3.29亿元，同比增长92.9％，占总营收比48.3％；中大尺寸背光源实现销售收入2.9亿元，基本与去年持平。2013年主营业务毛利率20.45％，同比下降1.65个百分点，主要原因是毛利率较低的照明LED业务占比提升，同时该业务毛利率持续下滑。另外，公司2013年研发投入增加约1700万元，以及大约700万元的股权激励成本，导致营业利润增速下降，在政府补助1100多万元的影响下，净利润仍维持20.8％的增长。

　　1.83亿元扩产SMdlED，看好LED照明爆发。2013年7月，公司审议通过1.83亿元自有资金投资公司主营业务SMD(贴片式)LED扩产项目，预计2014年逐步投产，达产后中大尺寸LCD背光源LED年产能为1，904KK、照明LED产品年产能为8，388KK、汽车电子及其它产品产能为2，004KK，总产能扩至项目实施前的2.8倍，其中照明LED产品产能扩至3.4倍，是这次产能扩张的重点方向。

　　收购玲涛光电股权，加强中小尺寸LED背光，完善多业务领域布局。2013年，公司作为LED背光源领域中大尺寸LCD背光源的主要供应商之一，在LED电视背光源领域已成为国内第一，但由于LED电视渗透率已达九成以上，行业增长空间受限。近期，公司努力实现业务向中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽车电子、照明模组等多业务领域拓展。2014年2月，公司拟以自有资金3，000万元收购深圳玲涛光电15％的股权，加强中小尺寸背光源LED实力，同时保有进一步增持股权的权利。

　　盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.40元、0.58元，对应PE分别为30X和21X。公司作为具有明显品质优势的专业LED封装厂商，积极向照明LED、小尺寸背光、汽车电子等业务领域拓展，看好公司业务拓展前景，给予“增持”评级。

　　风险提示:芯片价格上涨；LED照明未启动；竞争激烈，产品毛利率下滑。