QFII连续三个季度增持9公司 重仓增持3股市值达71.4亿

　　美的集团:营收稳健增长，盈利能力大幅改善

　　美的集团 000333 电力设备行业

　　研究机构：长江证券分析师：徐春 撰写日期：2014-04-29

　　报告要点

　　事件描述

　　美的集团今日披露其一季度财报，具体内容如下:报告期内公司实现收入总额383.51亿元，同比增长21.94％；实现营业利润34.14亿元，同比增长50.64％；实现归属上市公司股东净利润25.39亿元，同比增长53.36％；实现经营活动产生的现金流量净额32.24亿元，同比增长383.13％，当期实现EPS1.51元。

　　事件评论

　　收入稳健增长，且长期增速无忧:根据产业在线数据，一季度公司空调业务内销表现较为抢眼，带动总出货量同比增长9.61％，优于行业7.49％的平均水平；此外，基于产品力提升及结构优化，公司产品均价持续提升，在此背景下一季度收入实现稳健增长；而随着内外部因素共同推进，我们预计公司未来收入仍将维持较好增长:多品类协同效应产生、产品力稳步提升、电商业务公司化运作、并购模式拓展新品类及海外重点市场突破等。

　　成本压力继续减缓，毛利率有所改善:公司一季度各项经营指标均有稳步提升，其中综合毛利率提升1.95个百分点，我们判断一方面是由于公司的主要原材料铜、铝金属的价格持续处于下行通道，公司成本压力进一步缓解助毛利提升；另一方面则由于消费升级，公司产品结构持续改善，高毛利产品占比提升拉升整体毛利率水平；此外，一季度公司销售费用率同比下滑0.27个百分点，从而使得公司当期“毛销差”提升2.22个百分点。

　　业绩表现超预期，全年趋势延续:公司一季度备考业绩表现明显优于营收，体现到盈利能力上，虽然报告期内公司远期外汇合约损失增加对业绩有所侵蚀，但营业利润率与归属净利润率仍分别提升1.73及1.38个百分点，主要影响因素包括期间费用率明显改善及投资收益增加等；考虑到目前新兴市场经济难有超预期表现，短期内大宗原材料价格将延续下行走势，而目前白电结构改善趋势明确，在此背景下全年业绩超预期趋势或将延续。

　　坚定看好信心，维持“推荐”评级:我们继续维持前期推荐美的集团的核心逻辑:公司业绩增速有保障、估值修复预期存在以及股价催化因素较为充分；总的来说目前白电龙头“业绩增速>；；；；主营增速>；；；；销量增速”格局依旧存在，且在目前市场情绪有所转变及高分红高送转利好刺激下，低估值白电龙头投资价值极其明显；综上，预计公司14、15年EPS分别为5.62、6.98元，对应目前股价PE分别仅为8.26、6.65倍，维持“推荐”评级。