QFII连续三个季度增持9公司 重仓增持3股市值达71.4亿

　　洋河股份:一季报初步验证，未来持续看好

　　洋河股份 002304 食品饮料行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：王鹏，赵琳 撰写日期：2014-04-25

　　14 年白酒行业仍在艰难中行走

　　从已披露一季度正式财报或业绩快报来看，白酒行业景气仍处于下滑阶段。

　　我们认为，行业压力的传导体现出“高端到中端到低端”和“时间逐渐滞后”的特点。但是在13 年我们并没有看到行业产量的下降。这意味着行业景气下行的终点—“去产能”完成—还没有到来。所以尽管地方性酒企一季报业绩降幅略小，但我们并不认为这些企业将先于龙头酒企而复苏，行业减产减收减利的压力或在14 年下半年日益加大。我们还是建议关注龙头酒企的复苏机会。

　　洋河业绩或筑底复苏

　　公司23 日公布13 年EPS4.63 元和14 年一季度EPS1.86 元，同比分别下降18.72％和15.07％，业绩有走稳迹象，符合我们的预期。我们认为，公司已经抢占了走出行业景气下滑泥潭的先机。我们维持此前报告中“14 年二季度降幅收窄，下半年有望见底回升，复苏进度好于其他浓香型竞争对手”的判断。

　　差异化:公司仍有超预期的能力

　　我们认为公司业绩超预期能力可能来自于:一是迅速及时的产品结构调整，已经帮助公司抢占了200-400 元价位段的白酒市场先机，营销力量集中，全国策略统一，有望扩大市场份额，二是公司的葡萄酒业务有望在14 年内达到10 亿元销售额，成为100-400 元葡萄酒价位段的全国重要品牌。

　　估值:维持“买入“评级

　　我们维持对公司69.40 元的目标价和“买入“评级。我们的目标价是基于瑞银VCAM 模型，WACC 假设为9.3％。我们略调整2014/15/16 年EPS 预测至4.37/5.14/6.16 元(原4.39/5.14/6.15 元)。