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　　　　兴业矿业:一季度处置非流动资产带来短期收益,主营业务仍旧亏损

　　兴业矿业 000426

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪 撰写日期：2014-05-05

　　事件:2014年4月30日,兴业矿业发布了2014年一季度报告,公司14年一季度实现营业收入2.27亿元,同比上涨34.22%。实现归属母公司股东净利润1.17亿元,同比上涨982%。扣除非经损益后净利润亏损1667万元,同比下降255%。实现基本每股收益0.2元,高于我们此前的预期。

　　点评:

　　公司一季度计入大笔非经损益,主营业务仍旧亏损。公司2014年1季度由于其子公司锡林矿业出售旗下储源矿业51%股权,而产生了1.32亿元的非流动资产处置损益。因此,归属于上市公司股东的净利润出现了较大增幅。但是,剔除非经损益后的主营业务仍旧处于亏损状态,一季度亏损1667万元。

　　导致公司主营业务利润下滑原因:国内下游需求疲软。

　　1.铅锌

　　铅方面,我们认为,过去5年中国铅消费增长速度略低于全球,主要是因为下游高污染的铅酸蓄电池行业(约占中国精炼铅消费的70%)于2011-2012年进行了整顿,2012年中国铅消费量明显下降。随着中国污染监控的执行趋严,预计中国铅消费难有较大增长,全球铅消费量将保持低速的平稳增长。锌方面,我们认为,中国是全球锌消费的主要拉动力,过去5年的较高增长主要来源于下游镀锌板(约占中国锌消费的55%)的产量增长,目前下游需求放缓且供过于求,锌消费的增长速度或将放缓。虽然按现有披露的全球产能扩张表,锌的供需关系正处于从过剩到短缺的变化过程中,但作为锌资源大国,中国的小铅锌矿投产计划难有官方数据统计,锌的短缺情况未来可能低于预期。

　　2.铁精粉

　　从铁精粉进口数据来看,我国2013年进口铁精粉7.6亿吨。按照粗钢成本结构模型核算,2013年中国进口铁精粉依存度为75%。同时,随着2013年11月以来国家对于产能严重过剩行业停止银行贷款,2014年在资金压力的驱使下,国内部分钢铁厂通过采购外矿的信用证套现方式,进行短期融资。国内矿,国外矿价格或将出现倒挂。但外矿作为融资配套产品的地位毋庸置疑,这在一定程度上对国产铁精粉未来的销售形成压力。

　　盈利预测及评级:我们按照公司最新股本,预测公司14-16年实现EPS0.22、0.26、0.20元。按照2014年4月30日收盘价,对应PE分别为32、27、35倍。继续维持“增持”评级。

　　风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;国际金属价格波动;采掘成本上升。