氟化工产品价格两月涨30% 8股复制镍神话

　　　　回天新材:多项业务将迎来收获期

　　回天新材 300041

　　研究机构：华创证券 分析师：周铮 撰写日期：2014-05-07

　　事 项

　　近日我们调研了回天新材,与公司高管就公司目前经营状况与未来发展前景做了交流。

　　主要观点

　　1.多项业务全面开花,今年开始迎来收获期。风电用胶和太阳能用胶增幅较快,主要是国内产业政策的落地导致,而且国内外主要竞争对手也在逐渐退出该领域;背板膜方面:目前认证的客户有10家,国外国内各5家,现在有6个优质客户用量较大,之前主要是集中在二三类客户,所以回款一直不好;微电子用胶:去年8月刚成立的微电子公司,主要下游是芯片的切割、封装和粘结,我们预计今年收入超过千万,另外触摸屏用胶已经量产,每月销售量数吨;包装胶:未来增速会较大,主要是无溶剂型,用于食品包装,目前公司已经进入康师傅采购体系;高铁方面:我们预计在铺路上今年收入达到2千万,另外车身用胶也在进行认证;建筑用胶:主要是幕墙用等高端产品,目前产品供不应求,今年8月湖北1万吨新增产能投产,建筑用胶去年收入2千万,我们预计今年收入或将过亿;汽车用胶:整车方面,对神龙的用胶种类在不断增多,同时也在开拓其它客户,汽车售后方面稳定增长,并且利用其良好的渠道优势加强其他产品如润滑油、刹车油等产品的销售;氟膜:今年8月投产,氟膜目前占背板里原材料成本占比30-40%,经过我们测算公司去年背板产品毛利率约为25%,但去年用胶只生产半年,今年随着氟膜的自产和胶水的全年使用,毛利率会明显提高;水处理胶:未来较大的品种,用于净化器上,目前客户有碧水源等大客户,国外巨头汉高水处理胶和包装胶占其收入1/3-1/2。

　　2.分配制度改革,激励制度更完善。公司目前采取给下属子公司分别订立每年增长指标,超出部分会按比例分配给下属公司主要人员,对员工很大程度上起到了良好的激励作用。

　　3.盈利预测和投资评级:预计2014-2015 年EPS 分别为0.68元和0.83元,对应的PE 分别为20倍和16倍,我们认为公司多项业务由于之前几年的积累,今年开始将逐步进入收获期,提高评级至“强烈推荐”。

　　风险提示 原料价格大幅波动; 新业务市场开拓受阻。