新国九条火线救市A股迎重磅利好 三板块有望爆发

　　互联网金融系列报告之一：站在门口的野蛮人

　　来源：华泰证券 撰写时间：　 2014-03-12

　　互联网企业正在冲击传统金融业。从第三方支付到电商小贷、从P2P到众筹、从腾讯Q币到比特币、从余额宝到佣金宝，传统金融正在遭受来自互联网愈发强烈的挑战。具体表现：1)抢夺金融机构的客户；2)通过降低交易成本削弱了金融机构的盈利根基；3)通过减少信息不对称削弱了风险定价与交易优势。互联网金融发展之快速，令其与传统金融之间的关系由半年前的亲密无间到目前的剑拔弩张。2014年3月，互联网金融首次写入政府工作报告。

　　互联网金融是多因素共振的结果：1)金融管制，给互联网企业提供套利空间；2)网民基数大，且泛金融消费习惯形成；3)互联网公司对用户价值再挖掘；4)边际交易成本接近零；5)大量中低端理财需求长期被忽略。同时，中美两国在发展互联网金融上存在“天时、地利、人和”的巨大差异，导致结果迥异。

　　电商和财经类网站是金融业门口主要的“野蛮人”。互联网企业进入金融领域应当具备“铁人三项”：一是支付账户；二是贴近金融业务的消费场景；三是足够大的平台效应。按此标准，电商和财经类网站最具冲击力，其中，电商“铁人三项”占优，以数据分析为切入口，在电商闭环内提供供应链融资和消费信贷，并依托第三方支付全面布局金融业；财经网站平台效应强、支付账户和金融场景偏弱，通过产品销售的方式涉足金融。

　　互联网金融业发展分三个层次，目前处于第二层次初期：1)开辟虚拟渠道，对接金融业务。互联网金融与传统金融是竞合关系，互联网企业需要解决两个问题：补足“铁人三项”上的短板；与传统金融机构合作，将流量变现。2)获取金融牌照、做实资产端。互联网企业通过战略合作、收购、申请等方式获取金融牌照，运用数据资产进行风险定价是互联网企业的主要任务。互联网金融与传统金融是颠覆与被颠覆关系。3)打造财富管理综合平台。互联网企业为庞大用户提供多样化的财富管理服务，互联网金融与传统金融是颠覆与融合关系。

　　互联网对传统金融的颠覆顺序。互联网企业进入金融遵循两个纬度：业务复杂度由低到高、产品类别由标准到非标准。我们认为，互联网金融对传统金融业务的冲击由易至难分别是：小贷→银行→基金→证券、期货→保险、信托、租赁。

　　拥抱互联网金融，关注三大类标的。1)“铁人三项”占优的互联网企业及其产业链相关公司，包括：腾讯和阿里产业链、垂直型网站(京东、东方财富等)、金融信息化服务商。2)积极拥抱互联网的中小金融机构，关注国金，潜在标的：锦龙股份、太平洋、中国中期和安信信托。3)向互联网转型的大型金融机构，如中国平安。