新国九条火线救市A股迎重磅利好 三板块有望爆发

　　雅化集团  （002497 股吧,行情,资讯,主力买卖）：盈利小幅增长，未来看点仍是并购整合

　　来源：华创证券 撰写时间：　 2014-04-28

　　事项

　　公司2014年一季度实现营业收入2.89亿元，同比增长18.36%；归属母公司股东的净利润3550万元，同比增长5.28%；EPS0.07元。预计2014年1-6月归母净利润同比增长0%-30%。

　　主要观点

　　1.财务指标分析。

　　报告期内公司营业收入同比增长18.36%，主要是内蒙、四川等地区民爆需求有所恢复，凯达化工、内蒙柯达等子公司收入增长；费用增长较快导致利润增长低于收入增速，其中：销售费用较去年同期增加611.61万元，增长39.69%。主要原因是公司进一步开拓贵州、云南等省外市场，长距离运输带来了运输费用的增加；财务费用较去年同期增加442.38万元，增长101.41%，主要是募集资金存款利息减少及本期支付银行借款利息所致。

　　2.横向整合仍是公司未来主要发展战略。

　　公司目前现金充沛，一季报显示账面上仍有4亿多现金；上市前后几乎年年都有并购，横向整合经验丰富；民营企业，通过并购实现快速发展的意愿强烈，2014-2015年，将是公司并购整合高潮迭起的阶段，我们预计未来的并购整合将遵循“轻炸药、重爆破”的模式，公司有望通过横向整合实现爆破业务的跨越式发展。

　　3.涉足锂矿，产业链向新能源行业延伸

　　公司于2014年3月份收购四川国锂(增资后)37.25%的股权。四川国锂拥有锂辉石可采储量4036.1万吨、折氧化锂52万吨左右，折碳酸锂(LCE)资源量125万吨，锂矿石储量居于亚洲前列(目前国内最大的锂矿为路翔股份下属的呷基卡锂矿，储量101万吨，品位1.42%)，且品位较好(平均1.27%左右)。我们预计四川国锂2014年净利润900万元左右，尚不能带给公司带来明显盈利，但国锂锂矿资源潜力巨大，锂矿深加工技术较为领先，长期前景可期。

　　4.盈利预测及投资评级。

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为：0.52元、0.58元、0.63元，对应PE分别为17X、15X、14X，维持推荐的投资评级。

　　风险提示

　　1、宏观经济持续低迷，民爆需求大幅下降；2、横向整合进展不达预期。