新国九条火线救市A股迎重磅利好 三板块有望爆发

　　东江环保  （002672 股吧,行情,资讯,主力买卖）：并购助力异地扩张，明后两年是产能释放高峰期

　　来源：东兴证券 撰写时间：　 2014-05-05

　　近日我到上市公司进行调研，就公司2014年一季度经营情况、业务结构调整、固废行业发展状况、粤北、江门、罗湖区餐厨垃圾等项目的建设情况以及公司未来的发展规划进行了深入交流与沟通。

　　公司投资亮点：1)业绩低点已过，2014年是公司产能建设大年，随着产能的陆续释放以及业务结构的积极转型，2014年公司业绩将步入回升期。2)产能集中释放，2015、2016年业绩将迎高成长。2015、2016年是公司产能投产大年，预计公司2015年归母公司净利润将超过4个亿，业绩同比2014年增长68.17%，2013—2016年的3年复合增速也将达到40.79%。大量新建产能的投产不仅将进一步优化公司的业务结构，提升公司毛利率水平，而且还将导致公司业绩爆发式增长。3)危废龙头，资金充足，并购助力异地扩张。公司业务横跨工业和市政两大领域，已逐步发展成为国内规模较大、资质较全和业务覆盖范围较广的综合性固废处理环保服务商。固废行业规模小、分布散、区域分割的特点导致并购是固废公司成长的重要途径，通过不断以点带面式的并购式异地扩张，公司已初步形成立足广东、覆盖长三角和华中、辐射全国的核心市场布局。从资金角度看，目前公司账面现金为5个亿左右，实际银行贷款4个亿左右，而银行授信额度高达20多个亿，加之证监会已核准公司发行7亿元的公司债券，所以公司资金充足，这也为后续通过并购重组拓展市场带来了资金保障。4)预计公司2014—2016年的EPS分别为1.05元、1.76元、2.51元，对应PE分别为34倍、20倍、14倍。我们判断公司业绩低点已过，2014年是产能建设大年，2015年、2016年是公司产能的投产大年，届时公司业绩也将迎来爆发式增长。作为业务结构不断优化、固废产业链不断完善、在建和储备项目充足、通过并购不断拓展异地市场的固废龙头，我们认为公司将充分分享固废行业高成长的红利。我们给予公司14年40倍PE，全年目标价42元，给予公司“推荐”评级。