新国九条火线救市A股迎重磅利好 三板块有望爆发

　　恒宝股份  （002104 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩持续高速增长，外延式并购打造公司长期成长能力

　　来源：长江证券 撰写时间：　 2014-04-29

　　事件描述

　　恒宝股份发布2014年一季报。报告显示，公司2014年第一季度实现营业收入2.96亿元，同比增长19.96%；归属于上市公司股东的净利润4170万元，同比增长48.74%；归属于上市公司股东扣非后的净利润3337万元，同比增长17.01%。2014年第一季度公司全面摊薄EPS为0.09元。

　　事件评论

　　收入继续快速增长，业绩延续高增长态势：我们认为，收入快速增长的主要原因在于公司智能卡发卡量快速增加，可以预见，伴随公司后续在中国电信和中国移动4G卡、移动支付卡的中标订单逐渐确认收入，公司未来营业收入仍将保持高速增长态势。净利润高速增长的主要原因在于，委托贷款利息到期收回金额同比大幅增长，导致投资收益同比增长707.61%。公司整体毛利率趋于平稳，我们判断，伴随公司后续金融IC卡、移动支付卡发卡量放量增长，规模效应将会逐渐体现出来，公司整体毛利率水平将会维持稳定。

　　智能卡业务持续爆发，确保公司业绩高速增长：公司智能卡业务两大利基市场处于爆发增长期，确保公司业绩持续高速增长，具体而言：1、2014年中国金融IC卡行业依然处于爆发增长期，公司可以凭借传统磁条卡的渠道优势实现换卡的平稳过渡，2014年公司金融IC卡的发卡量有望实现翻倍式增长；2、2014年运营商、银行、互联网厂商竞相开展移动支付业务，竞争驱动中国移动支付进入加速增长期，公司作为技术领先的智能卡制造商将会成为明显受益者，移动支付无疑将会成为助推公司业绩高速增长的强劲驱动力。

　　外延式并购预期增强，打造公司长期成长能力：公司在2013年12月引入战略投资者，试图对内完善激励机制，对外谋求战略扩张。我们观察到，2014年4月24日公司完成了股权激励计划制定工作，标志公司在对内激励方面取得积极进展，2014年4月25日，公司董事长钱云宝辞职，旨在打造专业的管理团队，加快公司转型步伐，可以预见，公司后续将会逐渐开展外延式并购扩张，打造公司长期成长能力。

　　投资建议：鉴于智能卡业务处于爆发增长期，外延式并购寻求公司长期发展动力，我们看好公司未来发展前景，预计公司2014年、2015年全面摊薄EPS为0.65元、0.87元，重申对公司“推荐”评级。