新国九条火线救市A股迎重磅利好 三板块有望爆发

　　招商证券  （600999 股吧,行情,资讯,主力买卖）：投行和资本中介业务支撑收入快速增长

　　来源：平安证券 撰写时间：　 2014-04-29

　　事项：招商证券发布2014年一季报，营业收入17.8亿元，同比增长15.3%，归属母公司净利润7.11亿元，同比增长15.63%，EPS0.15元，期末每股净资产6.00元。收入和利润的增长源于投行业务和资本中介业务增长显著。

　　平安观点:

　　投行业务呈现爆发性增长：

　　招商证券2014年一季度投行收入2.37亿，同比增长235%，主要原因是今年一季度招商证券共承销4个IPO项目。公司目前有58个储备项目，投行业务的收入弹性处于上市公司前列，预计今年投行业务收入增长将非常迅速。

　　资本中介业务快速增长带来利息收入显著提升：

　　招商证券2014年一季度利息净收入3.44亿，同比增长235%，主要原因是两融规模和股权质押业务规模同比有较大幅度提升。由于公司客户质量较好，资本中介业务的市场规模呈现上升势头，截止到3月底公司两融余额的市场份额达到5.78%，比去年同期上升0.75个百分点，比去年底上升0.08个百分点。

　　经纪业务市场份额和佣金率环比略有下滑：

　　招商证券2014年一季度经纪业务净收入7.36亿，同比增长4.66%，主要原因是市场交易量的提升所致，一季度股基市场份额4.24%与去年同期基本持平，净佣金率万分之6.89，同比下滑3.86%；与去年四季度相比股基市场份额下滑0.16个百分点，佣金率环比下滑8.1%。

　　投资建议：

　　公司投行和资本中介业务收入增长显著，但受自营业务影响，收入和利润没有大幅超越行业平均。预计公司2014-2015年EPS为0.61元、0.78元，目前股价对应的14年PE17倍，PB1.6倍。公司正在推动的定增利好公司长期发展，大股东参与此次定向增发也有利于稳定二级市场信心。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：

　　网络券商的冲击，IPO开闸影响二级市场交易量。