新国九条火线救市A股迎重磅利好 三板块有望爆发

　　恒生电子  （600570 股吧,行情,资讯,主力买卖）：13年净利增61.8%，互联网金融业务有望加速

　　来源：群益证券(香港) 撰写时间：　 2014-04-15

　　结论与建议：

　　公司2013年实现营收12.1亿元，YOY增长20.32%，净利润3.23亿元，YOY增长61.8%，每股EPS为0.52元，业绩表现略好于预期。作为国内领先的金融业务IT整体解决方案供应商，业务涵盖金融IT的各个领域。公司13年顺利实现了业务组织架构的调整，同时，继续投入创新业务的配套研发，做好新产品布局，未来业绩有望持续增长。马云控股的浙江融信以32.99亿元的对价成为公司控股股东，未来公司仍将保持业务的独立性，预计互联网金融业务有望加速。

　　预计公司2014-2015年实现净利润3.92亿元和4.82亿元，YOY 21%和23%；每股EPS为0.63元和0.78元，P/E为45倍和37倍，给予“买入＂的投资建议。

　　13年净利增61.8%：公司2013年实现营收12.1亿元，YOY增长20.32%，净利润3.23亿元，YOY增长61.80%，每股EPS为0.52元。其中4Q13实现营收和净利分别为5.65亿元和1.92亿元，YOY增24.95%和68.94%，业绩表现略好于预期。

　　证券、基财业务收入增幅超四成：13年金融监管继续放松，行业竞争加剧，金融机构对IT产品与服务的需求增加。13年公司主营合同和维护合同分别增长19%和20%。创新业务相关的新产品和新模组是合同增长的主要来源。分行业收入看，证券业务增长最快，实现收入4.33亿元，YOY增长46.35%；基财业务也实现了42.67%的增长，收入达到3.43亿元，主要是信托公司业务增长较快；银行业务收入2.34亿元，YOY增长11.75%，主要是受理财产品监管的影响。

　　2.0业务仍处于投入期：13年公司2.0业务合同订单总额超过8000万元，实现收入5000万元，YOY增长超过50%。由于尚处于投入期，2.0业务仍处于亏损状态。恒生聚源13年亏损1670万元，同比收窄24.8%；数米基金网是国内公募产品最全，代销基金产品近2000只，使用者、基金销售额等各项资料均实现大幅增长，但目前仍处于亏损状态；HOMS金融投资云平台客户数量突破30家，资产规模超过200亿。

　　毛利率稳步提升，费用有效管控：13年公司综合毛利率为81.84%，同比提高2.78个百分点。费用实现有效管控，费用率下降4.37个百分点，其中，销售和管理费用同比增长11.49%和13.20%，财务费用同比减少332万元，主要是利息支出减少所致。

　　业务组织架构实现重大调整：13年公司根据新的发展战略，对业务组织架构进行了调整。证券和基财事业部合并重组为资本市场业务线，旗下包括资管、经纪、财富管理、交易市场和海外业务部等事业部；银行事业部不变，增设了“互联网服务事业群＂，恒生聚源、HOMS、数米基金网等2.0业务均整合归在其下；科技事业部仍保持外包和交通两块业务。公司组织架构调整实现了平稳过度，为公司未来增长奠定良好基础。

　　浙江融信成为新的控股股东：稍早前，马云控股的浙江融信以32.99亿元的对价成为公司控股股东。此次控股股东的改变并不涉及资产注入或借壳上市，公司表示未来仍将保持现有业务的独立性，不会影响到现有客户的资料安全。此次交易可以认为看做是马云布局金融业的一颗重要棋子，马云看中的是恒生电子在金融IT服务行业覆盖全业务领域的丰富经验，在构建其互联网金融帝国的宏大计画中，恒生是不可或缺的一环，未来公司互联网金融业务有可能会加速发展。

　　盈利预测：预计公司2014-2015年实现净利润3.92亿元和4.82亿元，YOY 21%和23%；每股EPS为0.63元和0.78元，P/E为45倍和37倍。