新国九条力挺互联网金融健康发展 9股兴奋

　　东方财富:基金销量井喷,业绩拐点出现

　　东方财富 300059

　　研究机构：海通证券分析师：丁文韬 撰写日期：2014-04-25

　　【事件】东方财富2013第四季度扭亏为盈,全年实现营业收入2.48亿元(同比提高11.6%);归属于母公司的净利润500万元(同比下降86.7%),对应EPS0.01元;2014年第一季度实现营业收入1.09亿元(同比提高232%);归属于母公司的净利润1787万元,对应单季度EPS0.03元。同时年报公告13年权益分配方案10股转增8股并派发现金股利0.2元(含税),转增后总股本增至120960万股。分配方案超市场预期,体现管理层对公司未来发展坚定信心。

　　【点评】

　　第三方基金销售规模井喷式增长,14Q1销量超13全年规模:公司13年基金销售规模361亿元,14Q1规模就已达到384亿元,超去年全年水平!在今年余额宝等各类互联网理财产品围剿的背景下,公司仍然保持如此快速的增速再次确立了其作为综合互联网金融领军者中毋庸置疑的领先者。我们预计公司14年基金销售规模或超2000亿,基金销售收入占比或过半。相比余额宝等纯货币基金,东财基于其专业金融财经背景,我们预计销售中最具有价值的非货币基金占比或占20%以上。

　　一体化互联网金融平台成型,扭亏为盈,利润拐点出现:公司目前已形成包括财经资讯门户、股民互动社区股吧、金融数据终端、理财顾问与理财产品销售一体化的互联网金融平台,各平台间的协同效应已经开始初见成效。在13Q1至Q3持续亏损后13Q4扭亏为盈,14Q1业绩进一步上升。伴随未来一站式金融服务平台进一步增加用户粘性,未来两年公司业绩将迎来爆发式增长,预计14、15年公司净利润将分别达到1.34和2.51亿元。

　　强大的活跃用户基础是核心竞争力,券商牌照放开后账户潜力巨大:根据艾瑞咨询统计数据东财目前在用户粘性和流量行业领先优势继续加大:2月月度有效流量时间3709万小时,大幅超越排名第二的511万小时;日均有效覆盖人数934万人,同样远超排名第二的。此前媒体报道5月券商创新大会后互联网券商牌照或将放开,东财未来如能申请券商经纪牌照,将迅速转化其现有客户资源,协助公司进一步打造一体化互联网金融平台。

　　【投资建议】

　　1)受益于搭建的一体化的互联网金融服务平台,公司基金销售规模增速大幅超预期;2)伴随规模上量后业绩扭亏为盈,业绩拐点出现后未来利润将持续井喷式增长;3)券商创新大会后经纪业务牌照或将放开,公司现有大量活跃用户价值将大幅提升。预计公司14、15年净利润分别大幅增至1.34亿、2.51亿元,对应EPS为0.20元、0.37元(配股前)。目前股价对应14年动态PE91倍。考虑到公司目前处于战略调整之后扭亏为盈的阶段,综合公司强大的用户粘性核心竞争力带来未来外延式扩张的潜力。给予公司6个月目标价31.2元(配股前),对应14PE156倍(15PE84),首次给予买入评级。

　　风险提示:权益市场低迷;监管层对互联网金融政策性风险