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　　鼎汉技术:标的公司迎来爆发增长,全年有望超预期增厚业绩

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：华创证券 分析师：张文博 撰写日期：2014-05-05

　　事项

　　公司发布了收购标的海兴电缆以及与公司合并备考:海兴电缆1-2月营业收入5310万,归母净利润1811万;1-2月备考合并收入1.09亿,归母净利润1970万,对应EPS 0.04元。

　　主要观点

　　1. 标的公司迎来爆发增长,全年有望大幅超备考预期

　　标的公司海兴电缆的主营业务为高铁用车用电缆。受11年高铁事故影响,12、13年公司业绩受挫下滑。按照铁路车辆装备后于基建设备招标顺序,14、15年是车辆装备招标的大年,公司业绩迎来反弹。14年1-2月营业收入5310万, 净利率34%,按照这种趋势,预计全年收入可达到3.5亿,净利润1.1亿,超出备考净利润7900万约40%。

　　2. 毛利率存在上升空间,存货保障全年业绩

　　1-2月份标的公司毛利率51%,相较12、13年略有下滑,主要为公司产品结构调整所致,随着下半年公司产品销售结构逐渐均衡,毛利率仍有上升的空间; 13、12年公司存货9295万、1亿,2014年1-2月存货8689万。标的公司截止13年底在手订单3.6亿,通常存货周转周期较短,饱和的存货确保公司高成长。

　　3. 优质标的增厚公司业绩,协同效应确保战略落地

　　标的公司海兴电缆主营的机车电缆主要用于高铁、城轨等高端领域车辆,为车辆装备领域的特A 类产品,具有较高的行业进入壁垒。同时,标的公司的下游客户资源主要为南北车下属机车厂、四方庞巴迪等行业龙头。收购完成后,公司与海兴将在研发、市场、管理等多领域发挥协同效应,借助海兴在车辆领域的客户资源,实现从“地面到车辆”的拓展战略。

　　盈利预测:按照收购完成后5.22亿股本、保守预计并表1个季度计算,公司合并后14、15年净利润1.2亿、2.3亿,对应增速108%、93%,EPS 0.23、0.44元,对应15年PE 22倍,强推!

　　风险提示:订单发货期的不确定性;新产品推广可能低于预期;跨界扩张节奏的不确定性