量能低迷多空开展拉锯战 推荐20只股逢低介入

　　桑德环境:斩获静脉大单,固废龙头地位更加突出

　　桑德环境000826

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华,肖征 撰写日期：2014-05-14

　　公司近况.

　　公司公告近日与河北保定政府签署《保定静脉产业园战略合作框架协议》,预计总投资约30 亿元。

　　评论.

　　斩获又一静脉大单,A 股固废龙头地位进一步巩固。保定项目是公司继湖南湘潭之后的第二个静脉园大项目,范围涵盖从环卫到生活垃圾处理到资源再生利用的固废一体化链条,凸显公司作为国内少数具有全产业链能力的固废龙头的强大实力。保定静脉园的生活垃圾处理、环卫等项目有望率先启动,或对15 年业绩产生积极影响。

　　环卫领域是公司新的细分目标市场,空间广阔。1)城乡环卫包括街道清扫、保洁、垃圾收集/转运等环节,市场空间10 倍于生活垃圾处理,且资产相对较轻。2)公司进军环卫市场,主要目的是布局大环保入口端,与再生资源、末端处理等业务整合后协同效应显著。3)预计公司14 年有望获取20 个以上的环卫订单,清扫面积将达到千万平米级。

　　垃圾发电业务保障今明年业绩增速持续30%以上。1)公司目前在手项目日处理能力合计超过10000 吨,订单充足;2)湘潭静脉园垃圾发电项目预计将于14 年底或15 年初投产,运营收入将快速增长。

　　估值建议.

　　重申推荐,维持公司14~15 年摊薄后EPS 1.3/1.73 元的盈利预测及41 元目标价不变。目前股价对应今明年PE 分别约21x、16x,估值具有较强吸引力。后续股价催化剂:1)外延并购发力;2)固废大单持续落地。

　　风险.

　　主要风险包括大项目进展非常缓慢、新订单拓展严重低于预期等。