普京将访问中国 军工股迎大礼(附股)

　　中航电子：一季度略有增长，所资产注入可期

　　研究机构：华创证券日期：2014年4月28日

　　事项

　　报告期内，公司实现营业收入11.39亿元，同比增长1.08%；实现归母净利润为0.81亿元，同比增长2.63%，EPS为0.046元，去年同期为0.045元。

　　主要观点

　　1。公司一季度经营平稳，略有增长，结合2013年报，行业长期趋势向好。报告期内，公司实现营业收入11.39亿元，同比增长1.08%；实现归母净利润为0.81亿元，同比增长2.63%，销售毛利率29.69%，净利率为7.29%。结合2013年年报，公司航空产品的营业收入和利润占比分别为79.08%和85%，基本为中航工业自主研发各机型配套，在我国国防信息化迅速推进的前提下，航电产品需求量将长期保持增长。且公司具备系统级、设备级和器件级产品的完整产业链的研发和制造体系，具有明显的专业领域竞争优势，壁垒极高，盈利能力较强。分析师认为，我国军用航空四代机批量交付、五代机也处于发展过程中，未来新机型的航电设备需求提升，另我国预警机和电子战机严重不足，运-20平台未来将有很大比例改装为预警机和电子战机，对航电设备的需求和价值量将极大增长。

　　2。公司2014年经营计划，营业收入快速增长，净利润受财务费用和商业创新中心影响有所下降。公司销售收入计划70.27亿元，即同比增长17.1%；利润总额计划6.55亿元，较同比下降15%。原因是债务融资造成财务费用同比增加7970.5万元。另外商业创新中心预计2014年研发费用和运行费用预算为10,786万元。公司未来目标将航空、非航空防务和非航空民品三大领域协同发展，实现业务结构“343”规划，已实现营业收入千亿战略目标，商业创新中心是发展非航产业的重要环节。如剔除上述两方面因素，公司2014年利润为84,122万元，同比增加7,099万元，增长9.2%。

　　3。研究所改制相关政策有望于近期推出，公司是航电版块上市平台，资产注入预期明确。4月23日，据外媒报道，财政部等机构在起草政策，鼓励将军工科研院所资产改制为企业并注入相关国有上市公司，该政策也是国有资产改革的内容之一，最快可能于下月发布。结合2013年上市公司持续对航电领域企业进行整合并购，实际控制人中航工业做强航电上市公司的预期明确，分析师认为如研究所改制政策破冰，上市公司运作速度将领先，据媒体报道，2013年，航电系统公司实现营业收入226.7亿元，利润22.9亿元。上市公司的营业收入及净利润分别占版块的26.5%和27.4%，分析师预计板块内几个优质研究院所的净利润可能达到17-18亿元的水平，注入增厚想象空间极大。

　　投资建议

　　预计公司2014-2016年EPS为0.35、0.42和0.52元，考虑版块内资产注入将对EPS有明显增厚，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：商业创新中心产生收入慢于预期的风险。

　　中国船舶：全年盈利将回升

　　研究机构：国泰君安日期：2014-05-05

　　总体结论：中国船舶Q1实现收入、净利润分别为5950、28百万元，同比分别变化56%、-61%，实现EPS0.02元，符合预期。预计在行业供给收缩、船价上升产品结构改善等因素推动下，公司盈利能力将见底回升，另外集团舰船资产存在注入可能，维持2014-16年EPS0.51、0.71、0.93元，目标价30元，增持。

　　Q1毛利率下降是暂时现象，全年看盈利将回升：①Q1毛利率7.7%，同降4.4个百分点，主要是2012年接的低价船在2014年交付，但2012年新接订单总量为361万DWT，低价船数量有限，远低于当年600万DWT的完工量，而且海洋工程和机电类产品占比提升改善结构，预计全年毛利率将回升。②预收款和现金流因船东提前支付进度款出现增加，结合招商轮船近期公告对外高船厂的付款结构由肥尾变肥头，也反映出公司相对议价能力提升，验证我们前期关于“行业供给收缩、优势船厂盈利回升”的判断。

　　集团舰船资产存在注入可能：①兄弟单位中国重工整体上市提供了成功案例。②我国海军舰船装备进入持续增长期，需要借力资本市场。一方面现有海军舰船力量与我国全球第二大经济体地位不匹配，另一方面全球化的非战争行动日益频繁，要求舰船装备保障。比如亚丁湾、索马里海域护航行动，再比如搜寻马航MH370等，都要求数量更多、更加先进的舰船装备。③目前集团舰船资产全部不在上市公司，无法充分像兄弟单位一样充分借力资本市场，从未来发展需要角度判断，舰船资产存在注入可能。

　　风险因素：船价下跌、原材料价格上涨、资产注入存在不确定性。