中国移动宣布大幅下调4G资费 6股迎来上涨契机

　　武汉凡谷年报点评：4G网络建设提速有望助公司业绩反转

　　武汉凡谷002194 通信及通信设备

　　研究机构：联讯证券分析师：丁思德撰写日期：2014-04-23

　　事件：

　　2013年，公司实现营业收入11.2亿元，同比增长8.2%；归属于母公司所有者的净利润4879.0万元，同比增长24.2%；归属于母公司所有者权益合计19.4亿元，同比下降1.8%；基本每股收益0.09元。公司拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。公司预计2014年一季度净利润1651.26万元-1898.95万元，同比增长100%-130%。

　　点评：

　　1、通信基站射频器件领先供应商。公司凭借多年的研发积累、纵向集成的大规模生产能力、低成本结构以及优秀的客户协作能力，为全球领先的移动通信系统集成商提供基站天馈系统射频子系统和器件的客户化产品及专业服务。

　　2、毛利率水平仍然维持低位。报告期内，公司综合毛利率水平为18.06%，同比略降0.81个百分点。由于行业竞争加剧导致产品价格下降，以及人力成本和原材料成本上涨，公司毛利率水平在2011和2012年经历大幅下降，预计未来毛利率回到前几年水平的可能性不大。但是随着公司推动信息化和自动化工程的实施、继续强化纵向集成一体化产业链以及产能规模扩大，公司产品竞争力会显著增强，盈利能力会逐步提升。

　　3、收入增长稳定，未来业绩有望反转。公司2013年营业收入增速较上一年有所扩大，主要受2G网络投资下滑、3G网络持续优化与升级和4G网络部署逐步展开影响。分产品来看，双工器和射频子系统销售额分别同比下滑20.4%和7.2%，射频子系统更是连续5年下滑趋势；而滤波器销售额则同比大增118.2%，连续多个年度正增长，6年内平均增幅为52.2%。这是因为3G和4G网络建设更多用到滤波器所导致。

　　近三年来公司收入连续小幅上升，我们认为随着4G网络在2014年进入快速建设期，公司销售收入也将水涨船高。目前国内最为积极推动4G建设的当属中国移动，计划在2014年建立4G基站50万个、4G覆盖城市扩大至326个；因中国移动在3G网络发展过程中并未占据优势， 可以推断出在4G网络商用过程中，中国移动必将倾尽全力，这对上游设备商销售增长将有较大推动作用。

　　4、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为144.2%、38.26%和23.93%，EPS分别为0.21 、0.30和0.37元，上一交易日收盘股价对应PE分别为49、36和29倍；目前公司相对估值稍高，但是看好公司长远发展，给予公司“持有”评级。

　　5、风险提示：1)4G网络建设进度低于预期；2)客户集中度较高。

　　宜通世纪：在手订单充足，具备4G黑马潜质

　　宜通世纪300310 计算机行业

　　研究机构：安信证券分析师：衡昆撰写日期：2014-04-30

　　中标情况：近日公司收到由广东移动签发的《中标通知书》，公司分别中标广东移动的网络工程无线网主设备施工招标项目(19,039 万元)，网络工程传输骨干、汇聚设备施工招标项目(2,431 万元)，网络工程IP 类设备施工招标项目(825 万元)，驻地网施工招标项目(17,246 万元)，网络工程室内覆盖及WLAN系统施工招标项目(9,722万元)，上述项目中标标段预估金额合计为49,263 万元。

　　安信点评：公司与主要客户广东移动之间合作较为稳固，本次招标公司中标将近5 亿元，继续巩固了在广东移动公司网络工程领域的领先地位，是公司今年业绩复苏的重要支撑。除此以外，公司近期还公告了湖南移动公司的代维项目(份额18%，暂无具体金额)，说明了宜通世纪在出了广东以外的市场拓展也是卓有成效的。

　　我们认为4G 将给公司主业带来较大的刺激作用，预计2014 年将是高增长的开端，未来两年至三年的景气程度都会比较高。从财务指标来看，2014 年一季度公司利润同比恢复小幅增长，结束了此前五个季度的同比下滑态势(2012Q4 至2013Q4)，同时毛利率情况也较2013年下半年有了明显提升，坚定了一季度是复苏开端的信心。

　　展望未来，看好公司的逻辑如下：首先，公司直接受益于中国移动大规模建设4G 网络，预计业绩拐点即将出现；其次，广东移动是公司的优质客户，但除了广东省以外，其他地区在经过几年的投入之后陆陆续续的进入到了回报期；最后，公司有清晰的新业务发展方向，包括大数据在内的移动互联网以及物联网技术领域是重点。

　　投资建议：宜通世纪是我们重点推荐的4G+X 黑马标的，主业稳健增长，新业务有望在4G 之后发力，长期投资价值突出。我们预计2014年和2015 年净利润增速分别为83.2%和49.5%，对应EPS 分别为0.40元和0.60 元，维持买入-B 的投资评级，目标价20 元。

　　风险提示：中国移动LTE 投资不达预期的风险；回款期限延长等