今日将展开多空大搏杀 20只错杀股可逢低介入

　　苏交科:看好外延式发展模式,驱动公司长期稳健增长

　　苏交科300284

　　研究机构：国金证券分析师：孙鹏,贺国文 撰写日期：2014-05-15

　　外延式发展符合行业趋势,推动公司业绩稳步增长:外延式并购是苏交科发展重要战略,历史上来看,公司进行过多次并购,上市以后该进程不断加快,并购体量在不断加大,并购手段也更加丰富。对比AECOM,从行业发展趋势来看,未来咨询设计龙头要突破区域壁垒,实现业务领域多元化,细分领域专业化的目标,在一个传统行业领域内逐步做大做强,并购是较为成熟和快捷的发展方式。对比蓝色光标,可以看到在公司自身体量相对不大的情况下,收购边际贡献较大,不断推动公司业绩和市值的上涨,并且并购模式被市场认可后,也有助于公司整体估值相对稳定,相比行业具有一定溢价。

　　公司外延式发展具备可持续性:外延式发展需借助资金和股权,资金方面,公司目前在手资金8.78 亿元,除了短期借款,其他融资手段使用较少,对比蓝色光标,在过去几年在手资金一直少于7 亿元,但并不妨碍几次涉及资金的较大并购;股权方面,目前苏交科行动一致实际控制人持股比例37.47%,加上公司其他相关人员持股比例则更高,相比蓝色光标以及国际巨头AECOM,WPP,公司运用换股等方式并购仍有较大空间,而且低估值收购的公司可以一定程度上增厚公司业绩和市值,虽然股权有所稀释,但仍然保证了控制人以及投资者的利益。

　　行业存增长空间,公司竞争实力较强: 交通固定资产投资增速较“十一五”期间有所趋缓,但在公司优势领域一二级公司、轨交等领域仍存增长空间,且咨询设计费率相比国外有较大差距,近年来看也在逐步攀升,利好公司发展,公司目前在行业内已经具备较强竞争实力,在体制、人才、科研、融资等方面均有自身优势,随着外延式发展,这种优势还在不断强化。

　　投资建议:预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.98、1.20、1.39 元,分别对应18、14、13 倍估值水平,给予“买入”评级。

　　风险:交通基建投资低于预期