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　　金明精机:主业需求平稳,发展战略稳步推进

　　金明精机300281

　　研究机构：招商证券分析师：管孟,刘荣 撰写日期：2014-05-15

　　近期我们对金明精机进行了跟踪调研,了解公司经营情况和发展战略。

　　主业总体需求平稳。从下有需求看,相对较好的行业为包装、农膜和非PVC输液袋等,石头纸设备仍在交付前期订单,土工膜等还在消化产能,短期人民币贬值对海外需求刺激尚不明显,测算公司目前在手订单约1.5亿,同比有所增长:

　　(1)包装膜设备市场格局稳定,需求平稳。随着生活水平的提升,塑料薄膜在包装中的应用也越来越广,2013年我国塑料薄膜产量1089万吨,同比增长12%,需求增速呈现3年一个周期,今年经济增速放缓预计需求增长会相对放缓。设备行业格局经过多年发展已经较为稳定,欧美厂商W&H 、莱芬豪舍、马奇和宾顿等占据高端市场,公司定位中高端,国内厂商湖北轻工、上海昆中等占据中端市场,其余小厂商组成低端市场。从公司近年收入和近期订单看,需求仍保持平稳。

　　(2)中高端农膜需求占比提升利好公司设备需求。2013年我国农用薄膜销量187万吨,同比增长15.1%,今年以来增长平稳。不过目前农膜行业整体产能利用率约50%-70%,结构性产能过剩比较严重,长寿命、涂覆型、光生态等高档功能性农膜产量占比在5%左右,中高端农膜占比到50%,虽然占比仍较低,但呈现提升趋势。金明农膜产品定位中高端,以5层薄设备为代表,是国内农膜设备行业的领导者,在国家加大农业投入和中高端农膜需求提升背景下,公司农膜设备需求保持稳健增长。

　　(3)与地球卫士合作,未来仍有订单预期。目前金明精机仍是地球卫士唯一设备供应商(预计短期不会改变),2010年为地区卫士提供设备收入1879万元,2011年1736 万元,2012年约3000万元,2013年公司共获得102台ZM3B-1300Q三层共挤薄高效吹塑机组合同,合计金额9945万元,从去年2季度开始交付,2013年共实现收入5000多万,剩余将在今年交付完毕。由于其他厂商在配方和工艺方面没有突破,预计公司石头纸设备主要供应地球卫士的格局近期不会改变,目前地球卫士产品仍主要应用于墙纸和纸袋,目前该批设备交付能够满足其短期产能需求,但随着地球卫士的发展,预期后续仍有新订单。

　　附地球卫士最新情况:地球卫士成立于2009年,发展迅速,2012年在产业布局方面已经完成在吉林、黑龙江、天津、重庆、辽宁等五个省市六个地区的产业规划和建设,到2014年1月已经在全国建立了13个生产基地分公司,并形成了378个县级市、133个地级市一站式销售服务中心,覆盖全国28个省市直辖市,拥有45项专利,其中发明专利15项。到2012年公司收入达到约20亿元,净利润约6亿元。

　　品牌拓展和新产品推出推动地球卫士快速增长。2013年以来,地球卫士继续推出了两个高端品牌:约克力和美高,使品牌数量达到5个,涵盖了不同消费者在家居、餐饮、酒店、KTV、酒吧、公建等装修过程中所需的各种壁纸产品。今年3月份的第十七届中国国际墙纸布艺展上,地球卫士推出了四款新产品,相信仍会有不俗的表现。

　　(1)WIFI信息屏蔽墙纸:可以阻挡和屏蔽手机的信号,从而避免网络信息、手机信息被他人窃听或窃取,特别适合于保密单位、机房信息发射单位以及比较注意隐私的人群;(2)温敏色变墙纸:该墙纸颜色可以随着周围温度的升高或降低发生变化,比如室内温度随着早晚的更迭发生变化时,平时没有显露出来的隐形印花会随着温度的差异开始渐渐显色,一整墙的鲜花相继吐蕊,每天都能让人有不一样的心情和意境;(3)负氧离子墙纸:该墙纸会自动释放拥有“空气维生素”美誉的负氧离子,能够把都市家庭变成自然生态环境,不仅可以最大程度地改善家庭甲醛、二手烟、周边雾霾等有害气体,还能改善人们心肌功能,促进新陈代谢,增强机体抗病能力;(4)抗菌墙纸:不仅可以大限度地防止细菌的滋生,更能对周边细菌进行有效隔绝,特别适合免疫力相对较弱的人群。

　　与戴维斯合作提升公司收入和工艺水平。2013年8月金明精机与戴维斯签署了代理销售和服务合作协议,通过协议戴维斯以双方联合品牌在亚洲之外的市场销售产品,金明精机则在亚洲为戴维斯的吹塑薄膜机组产品提供销售代理和售后服务,并且逐步将为戴维斯的产品提供加工服务。戴维斯目前年销售收入约3亿美元,其中10%左右为吹膜设备,根据协议,金明精机将按照戴维斯的标准初期为其加工零部件,后期逐步拓展到整机领域。目前公司正在戴维斯的指导下,试加工零部件,预计今年代加工业务有望成为公司的一个增长点。除了业务合作为,公司也将考虑在合适情况下,双方计划通过资本运作和股权交易,实现更加稳定的合作模式。

　　关注新产品流延机的拓展进度。2012年公司推出了三层宽幅3500mm、设计生产线速度300m/min,2013年底又推出了5500mm、设计产能为2100kg/h的镀铝级CPP高速流延设备,效率是目前3500机型的三倍,在相同产能情况下,可以节约30%投资成本,公司产品接近国际水平,价格为进口设备60%左右,具备一定的性价比和服务优势。不过目前国内流延机市场仍由W&H、莱芬豪舍和马奇等欧美公司主导,国内厂商主要有广东仕诚(有11年流延机生产经验),公司作为新进入者,去年已经开始形成销售,但推广进度低于预期,显示下游仍需一定的时间来培育和认可。

　　收购汕头远东丰富公司产品线,协同效应有望提升其盈利水平。汕头远东成立于1981年,主要产品包括四大类:薄膜/纸加工成套设备、塑编包装成套设备、薄膜生产成套设备和环保节能设备,2013年7月公司以7000万元收购原股东80%股权,完成后与公司现有产品形成一定互补。2013年8-12月汕头远东收入4891万元,净利润563万元,净利润率11.5%,与金明20%左右的净利润率有一定差距。目前汕头远东的核心团队仍然负责企业的经营管理,公司则派出核心骨干参与相互之间的整合以改善提升汕头远东的内部管控和管理水平,预计随着整合的推进,汕头远盈利能力有望得到提升。收购汕头远东的另外意义在于能够积累公司在资源整合、产生协同效应方面的能力,从而更好的为将来并购等资本运作打下基础。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在手订单充裕,新产品流延机、与戴维斯合作,整合汕头远东都在稳步推进之中,预测2014-2016年EPS分别为0.57、0.70和0.83元,对应14年动态PE21.2倍,维持审慎推荐!风险因素:汕头远东整合低于预期;经济增速下滑影响包装设备需求。