券商评级：调整一步到位 20股砸出安全杀入点

　　三全食品:收入快速增长趋势明确[/center]

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡春霞 日期：2014-05-19

　　投资要点:

　　投资建议:维持增持评级。我们认为未来3年公司收入CAGR达30%以上的概率较大,2-3年后公司盈利水平将提升。因预计2014年龙凤仍将有亏损,下调2014-16年EPS预测至0.33、0.42、0.53元(原0.35、0.44、0.55元),下调目标价至22.3元(原25元),对应2014年1.9倍PS,维持增持评级。

　　预计未来3年收入CAGR达30%以上概率较大。从速冻食品行业发展和公司渠道水平来看,公司产品仍有很大增长空间。驱动收入快速增长三因素:营销体系变革有助加强终端销售;私厨等高端产品有望保持快速增长,并带动其他产品销售;龙凤已开始市场整合,预计未来3年收入将快速恢复,预计2014年收入3亿、2015年4-5亿。

　　预计龙头战略将以品牌营造、产品结构升级为主,2-3年后公司盈利水平将提升。预计目前我国速冻食品CR3约65%(三全、思念、湾仔码头),水饺、汤圆市场CR2均约70%。2013年底思念采用价格战,但并无明显抢占公司份额,显示龙头间格局已初现均衡。预计未来几年行业集中度提升将体现在龙头抢占中小公司市场,龙头价格战将显著减少,而品牌营造、产品结构升级将逐步成为主流。预计2-3年后行业格局将趋于稳固,公司盈利水平将提升。

　　定位逐步转向"餐桌食品供应商",长期增长空间广阔。公司成立以来,产品已由最初的汤圆拓展为现在的速冻食品,公司规划未来要定位于"餐桌食品供应商"。我们认为"餐桌食品"的概念和范围远远大于速冻食品,长期来看公司产品品类将进一步丰富、品牌形象将持续提升,长期增长空间广阔。

　　核心风险:原材料价格大幅上涨;食品安全问题。