券商评级：调整一步到位 20股砸出安全杀入点

　　康美药业:拟非公开发行优先股优化财务结构[/center]

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杜佐远,贺平鸽 日期：2014-05-19

　　事项:

　　康美药业发布《非公开发行优先股预案公告》,该方案尚需通过股东大会审议及证监会核准之后实施。

　　国信观点:

　　总体有利于普通股股东,也有利于公司长远发展。虽然发行优先股将摊薄普通股东EPS 和ROE 水平,但亦能降低财务费用和增厚净资产,从而抵消普通股部分EPS 的摊薄;若能在相对较低利率水平下发行,更有望增厚业绩。康美药业目前处于价值扩张发展时期,对产业链各环节的打造投入较大,本次优先股发行相当于获得稳定长线的债务资金,募集资金到位之后能够臵换短期债务并补充营运资金,并缓解二级市场融资压力,是一次金融创新。

　　维持前期盈利预测:预计14-16EPS1.12/1.41/1.75 元,对应PE15/12/9。公司仍处于快速发展时期,产业链不断向上游和下游扩张,业务结构尚处于动态变化之中,未来附加值更高、更稳定的业务模块将占收入和利润结构的比重越来越大(比如中药饮片、保健食品、服务收入等),而中药材贸易业务比重将逐步下降,估值有望提升。目前估值并未反映公司消费品业务以及电商平台的潜力,存在低估,维持“推荐”评级。维持未来一年合理估值22~28 元(14 年PE20-25 倍)判断。