券商评级：调整一步到位 20股砸出安全杀入点

　　探路者:户外生态系统初现雏形[/center]

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王剑 日期：2014-05-19

　　投资要点

　　预期公司14年实现收入18亿,净利润3.2亿,分别增长约25%和28%

　　截至5月,13年秋冬品售罄率为75%,14春夏期货执行率77%(上年同期72%),这个销售情况比较乐观。预期14年探路者营收17.2亿,同比增20%,新品牌阿肯诺和DISCOVERY共计0.8亿。

　　公司将大力发展线上业务,预期16年线上营收占比达50%。

　　2013电商营收达2.8亿,同比增长149%,而2014Q1电商业务同比增长15%,公司大力发展线上批发业务,目前已经有20余家线下代理商上线,同时发展了300余家线上分销商,预期14年电商营收能增长100%,其中代理营收占比达30-40%。

　　公司正实现战略转型,从“产品”为核心转型为以“用户”为核心,即“产品+服务+社区”。

　　公司将实现“多品牌+户外旅行服务平台+综合电商平台”的3大战略,盈利模式将从单一的产品进销差,转型成“线下销售+平台扣点+线上服务费”等的模式。

　　绿野网将成为公司打造“户外旅行服务商”的重要平台。

　　绿野网于4月推出全新域名,现已经是旅行+社区的双网站模式,未来将进一步实现数据打通和业务的独立。同时,6只脚APP正成为抢占移动端口的重要工具。公司目标是到2016年,绿野实现交易规模10-15亿。

　　公司正充分受益于互联网技术的发展,有助于持续提升估值水平

　　上调14年公司EPS至0.75元,增长28.82%。我们认为,往互联网转型将带来公司PE的持续回升,绿野是公司切入互联网的重要平台,未来公司会坚定地往互联网及O2O业务模式去转型,公司的市场空间,已经从户外用品拓展到整个户外经济,市场空间放大5倍以上。当前估值是20.3倍,我们提升评级至“买入”。