券商评级：调整一步到位 20股砸出安全杀入点

　　金宇集团:持续推荐金宇集团[/center]

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2014-05-19

　　我们认为,与Zoetis相同,金宇集团拥有优秀疫苗企业的优质基因--扎实的技术+质优的疫苗产品。重申其“推荐”评级。

　　中国动物疫苗行业:具更广阔空间。我们看好中国动物疫苗市场前景,预计中国动物疫苗市场2015年规模将达到151亿元,复合增速24%(2011-2015),而更长期看,至2020年,中国动物疫苗市场规模将有望达到330亿元,复合增速20%(2011-2020)。主要基于:(1)相比美国严格的防疫体系,中国动物疫病以防疫为主,扑杀体系和疫病根除制度仍有很长的时间需要规范和落实,因此,行业的天花板还不会出现;(2)中国动物疫苗需求大军,中国生猪养殖业仍处于规模化初期,规模化继续提升将带来的疫苗需求的继续增长;(3)中国动物疫苗的非市场化(存在政府苗和市场苗)体制进一步向市场化迈进将带来行业规模的增长(政府苗价格的上升以及部分政府苗向市场放开)。

　　公司14年看点在于口蹄疫市场苗的持续放量。公司凭借细胞悬浮培养技术生产的口蹄疫疫苗在国内市场销售中优势明显。根据我们草根调研获悉,2013年,金宇口蹄疫疫苗供不应求,口蹄疫市场苗全年销量约4000万头份,较上年同期增长约100%。此外2013年公司先后完成10*1000升反应器改造项目和4*5000升反应器改造项目,其口蹄疫疫苗抗原产能从前期的8亿微克增至15-18亿微克。我们判断,2014年公司新增口蹄疫产能将逐步释放,以应对前期公司口蹄疫疫苗供不应求局面,预计公司2014年口蹄疫市场苗销量增长40%-50%至5600万头份~6000万头份。

　　丰富生物制品种类打造公司新增长点。公司在维持口蹄疫疫苗龙头地位的同时,积极研发和引进动物疫苗新品,增建GMP生产线,以谋求公司的可持续增长。公司从法国诗华引进国际OIE布鲁氏杆菌菌种和疫苗生产工艺技术,生产具有全球领先技术水平牛羊布鲁氏杆菌疫苗,项目预计2014年能够实现产品生产,成为公司后期新的利润增长点。此外,优邦公司新建四条生产线已完成农业部GMP动态验收,预计后期产品品质和产品结构会有所优化(公司13年购买中博生物猪圆环病毒灭活疫苗的生产技术)。

　　重申“推荐”。我们预计公司14、15年EPS分别为0.9元,1.19元;给予公司“推荐”评级。

　　投资风险提示:(1)养殖业规模化进展缓慢;(2)公司产品销售低于预期。