券商评级：历史底雏形隐现 20股抢筹一触即发

　　均胜电子:善于并购,顺势而上

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2014-05-21

　　均胜电子具备跨国并购整合经验,是国内领先的国际化汽车电子供应商。未来国内零部件产业海外并购将成为趋势,我们看好公司引领这一潮流,通过外延式发展来丰富产品线并实现产业升级。我们预计公司未来将不断有新并购项目落地,看好公司长期成长潜力,预估2014、2015年EPS 分别为0.64 和0.86 元,当前股价对应PE 分别为34 和25倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　零部件行业通过跨国并购实现产业升级将成为趋势。过去十年,国内零部件产业随着汽车市场整体火爆而快速发展,但主要集中在技术附加值低和资源消耗大的产品上,高端零部件基本上被外资所掌握。在当前国内汽车市场增速放缓,且合资企业占据主导的背景下,国内零部件企业要想通过自主发展实现产品升级非常困难。 海外众多本土配套的零部件企业有技术和客户资源,资金和市场空间是短板。海外金融危机爆发和汽车市场持续低迷使不少企业陷入危机,一些财务投资人控制的企业在投资到期后也有意出售,这都给国内零部件企业通过并购实现升级带来良机。未来十年,国内零部件企业的海外并购将成为趋势。

　　均胜电子富有并购整合经验,不断外延式发展向上突破。均胜电子从成立至今10年时间里,实现了从传统功能件到汽车电子的产品布局,以及国内配套到全球供应的跨越式发展,这都得益于公司富有远见的并购战略和成功有效的整合措施。公司通过并购已经在人机交互、新能源和创新自动化方向上布局,未来将继续贯彻并购战略,完善加强现有业务同时,争取在汽车安全控制领域有所突破。 从股东大会30亿元授信议案来看,我们估计公司在并购项目落地上有较好进展。公司今年销售计划是突破70亿元,我们预计将通过并购实现2015年百亿目标,并购标的销售规模在10亿以上规模。

　　各板块业务进展良好,协同效应显现: 功能件业务方面,公司积极进行产品升级和实行“走出去战略”。后视镜升级后具备智能电子功能并为主流车企供货;公司整合功能件空调出风口和电子件空调控制器,将利用德国普瑞的优势打开海外市场。

　　在混动和纯电动车领域,公司目前已经为BMW混合动力汽车和I系纯电动车提供电源管理系统(BMS),公司计划2014年在该领域发展2-3家新的全球级客户,并寻求和国内厂商合作机会,公司还将在BMS产品上与电池厂商积极展开合作形成优势互补。 创新自动化业务是公司发展重要方向之一。目前公司创新自动化生产线外部客户已涵盖TRW、Ixetic、Brose、Takata、SDIMOLAN、LEAR 和ZF 等,2013年销售收入达到2.4亿元。在2014年,公司对该产品系重新做了规划,使其成为独立的业务部门,目标是不但要保持对欧美高端客户高增速,同时也要抓住中国制造业产业升级这一机遇,加大在中国地区的投入,积极开拓本土市场。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司产品有智能驾驶控制系统、空调管理系统、电池管理系统、发动机涡轮增压进排气系统,涵盖了汽车产业未来发展的智能化和节能减排、新能源领域,是国内领先的国际化汽车电子供应商。我们预计2014、2015EPS 分别为0.64 和0.86 元,当前股价对应PE 分别为34 和25倍。随着国内市场开拓和海外订单规模释放,公司未来业绩快速增长有保证,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险因素在于并购业务整合和国内市场开拓不达预期、汇率波动。风险因素在于并购业务整合和国内市场开拓不达预期、汇率波动。