煤炭石油：中俄东线合同签署行业长期利好

　　消息：

　　2014年5月21日，中俄两国政府在上海签署《中俄东线天然气合作项目备忘录》、中国石油天然气集团公司和俄罗斯天然气工业股份公司在上海签署《中俄东线供气购销合同》。

　　根据双方商定，从2018年起，俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气，输气量逐年增长，最终达到每年380亿立方米，累计30年。

　　合同金额4560亿美元，协议价格区间估计在每1000立方米350美元—400美元。

　　要点：

　　俄罗斯是全球天然气资源大国和出口国。俄罗斯天然气资源分布集中，且超级气田数量多，易于开采。2013年，俄罗斯生产天然气6680亿方，是全球第二大生产国；其中国内消费大约4700亿方，其余主要出口到欧洲以及独联体国家和地区，是全球最大的天然气出口国。

　　俄罗斯天然气行业长期发展潜在问题。从燃气供应的角度看，主要问题有三个：一是俄罗斯的油气工业投资不足，设备落后；二是优质油气田逐步衰竭；三是税费上调导致燃气开采成本上升。从消费侧的角度看，主要的问题有两个：一是天然气在能源总消费比例中占比过高；二是国内燃气设备落后，利用效率较低。

　　俄天然气对亚太重视力度加大，形式或以LNG为主。北美页岩气以及澳洲煤层气产业的快速发展可能会改变全球贸易格局，2025年以后其天然气出口量有可能会超过俄罗斯。俄罗斯对东北亚市场重视程度不断提高，希望其未来出口占比由目前的7%提高至20%。但有资料显示LNG或将超过管道气成为出口主要形式。

　　350美元/千方的边境价格在华北地区具备一定吸引力。我们推测380亿方的管道气可能应该是由萨哈林和东西伯利亚气田同时满足。公开资料显示燃气的边境价格大约是350美元/千方，考虑到长输管道费用到上海门站价格与洋山港LNG价格相当。

　　暂时不调整相关上市公司评级。由于项目2018年才能贡献业绩，我们暂时不调整相关上市公司评级。长期建议关注国内下游燃气需求侧管理、页岩气商业开发，以及国内燃气节能公司到俄罗斯拓展市场的可能性。