钢铁：中俄东线用管量130万吨 荐2股

　　事件21日，中石油与俄罗斯天然气签署《中俄东线供气购销合同》。从2018年起，俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气，输气量逐年增长，最终达到每年380亿立方米，累计合同期30年。合同约定，俄罗斯天然气工业股份公司负责气田开发、天然气处理厂和俄罗斯境内管道的建设，中国石油负责中国境内输气管道和储气库等配套设施建设。

　　评论本次峰会作为一个重要契机，涉及中国与多国间油气能源领域的广泛合作，包括中亚天然气管线、中哈原油管线，特别是规划、洽谈了十余年的中俄天然气东线项目的签订，对我国钢管行业带来重要影响。

　　“东线”带来油气管需求130万吨，2015年前需启动招标国内长度2400公里：根据项目初期设计资料，中俄天然气管道全长近5000公里，其中俄罗斯境内1943公里(管道起点科维克金气田至满洲里)，中国境内2408公里(从满洲里到沈阳1427公里，沈阳到大连649公里、沈阳到北京332公里)，中国至韩国部分536公里(全部为海底管道).

　　用管量测算：根据历史经验，1)新粤浙线全长8280公里，用钢量430万吨；2)西气东输二线全长8080km，耗管量440万吨，对应本次中俄东线用管量预计130万吨左右。

　　增幅10%左右：考虑正常2年左右的施工周期(新粤浙线长度8000公里以上建设周期也仅仅3年)，相当于每年65万吨左右。而依据中国钢管协会测算，目前国内管线管年需求量650万吨左右，因此即相当于未来2年国内管线管需求增加10%。

　　施工时间：由于中俄东线将于2018年供气，扣除2年施工周期，预计其至少将在2015年前后开始建设，最早也可能到2014年；再考虑招标提前，预计2014年下半年或2015年上半年大概率将启动招标。

　　油气管龙头玉龙股份、金州管道将受益对行业影响：主要仍是提高钢管总需求，如上分析为130万吨。

　　对钢管类公司影响，总体受益：

　　1)本次项目主要为中石油负责，中石油体系内如宝鸡钢管、渤海装备等企业目前总油气管产能总量充足——接近400万吨，但体系外企业历史上也对其供货；2)考虑两方面原因，我们认为玉龙、金州等仍将获得一部分增量订单：一是中石油体内企业历史上对主干线的供货，在规格、性能方面综合能力相对不足；二是近期中石油启动管网独立，未来若进一步采取市场化招标，则体系外的公司竞争力将充分显现。

　　个股选择，首选玉龙、金州：

　　两者作为国内民营管道公司中的佼佼者，将率先受益：

　　1)玉龙股份：对油气管需求敏感性较高——油气输送管产能63万吨，占总产能56%。同时，公司定增投建油气管产能16.5万吨。

　　2)金洲管道：现有20万吨油气用螺旋焊管产能，下半年“20万吨高等级油气输送用螺旋焊管”项目即将投产，钢级为X100，适用于主干线建设。

　　中国对外能源合作加速，关注后续管道项目。中国对外能源合作进程加速1)如中俄原油管道建设与俄罗斯和中亚能源竞争有关类似，我们推测本次中俄天然气东线管道合同签订也有能源战略竞争方面的原因，我们推测可能与俄罗斯在欧美市场上遭受美国页岩气等低成本能源竞争有关，从这个角度上，未来亚洲将是俄罗斯重要的能源战略方向之一，不排除会有更进一步的能源合作项目，如煤炭等。

　　2)除了俄罗斯之外，中亚其他国家与中国能源合作也可能加速，其原因一方面可能来自俄罗斯的刺激，另一方面也可能来自中国对中亚能源开拓及管道运输方面持续不断的努力推进。

　　。关注后续管道项目除中俄管道外，中国与中亚国家的能源合作项目也在规划或推进当中，未来中亚国家也会成为中国能源主要来源地之一，相应的提升管道需求。

　　1)中国与塔吉克斯坦继续推进中亚天然气(中亚D线)管道工程。中亚D线吉国段可研报告正面审批结论已得到通过。

　　2)中国哈萨克斯坦加快实施中哈原油管道一期扩建(C线)和二期(别伊涅乌-巴佐伊-奇姆肯特)建设，全长2498公里。

　　3)中土天然气管道正在加紧建设，全长7000公里；4)中吉管道加快推进，2013年中吉双方签订《中吉政府关于天然气管道建设运营的合作协议》。

　　投资建议。重点关注玉龙股份、金洲管道。我们维持对玉龙股份的业绩预测，即14-16年EPS分别为0.68、0.96、1.30元。考虑到公司对钢管需求敏感性较高，建议密切关注相关项目动态，维持“增持”评级。维持对金洲管道业绩预测，14-16年EPS分别为0.27、0.35、0.47元，维持“增持”评级。